美国证券交易委员会（SEC）9 月 17 日发布一项为期五年的“创新豁免”，允许符合条件的代币化证券交易平台在不注册为证券交易所的情况下挂牌和交易代币化证券。这是美国监管层首次为此类平台给出成体系的操作路径。

五年期豁免先行

这项安排面向所谓“代币化证券交易场所”。相关平台可在 SEC 设定条件下，使用自动化做市和流动性池机制撮合买卖双方，并管理交易所需的资产池。SEC 同时明确，代币化既可以由证券发行人自行推进，也可以由第三方在满足条件时发起。

SEC 表示，这类平台将获得附条件的五年豁免期，在此期间无需按美国证券法中的“交易所”定义完成注册。与正式牌照不同，SEC 不会逐一指定平台资格。平台只要认为自身符合定义并能满足条件，在开展业务前向监管方提交通知即可。

发行人可提出反对

为保护证券发行人利益，SEC 要求平台在将其他公司的证券进行代币化前，至少提前 30 天通知相关公司，并给予其提出反对的机会。按照监管官员的说法，发行人只需明确表示反对，平台就不能继续推进相关代币化安排。

这一设计意味着，第三方平台虽然获得了更清晰的试点空间，但并不拥有对所有上市证券自由代币化的权利。发行人是否同意，仍是平台能否上线相关资产的重要前提。

立法受阻后监管单独推进

这项豁免发布前，美国参议院刚刚未能推进《数字资产市场清晰法案》。该法案原本被视为加密市场结构立法的重要一步，但表决仅获得 49 票，未达到继续推进所需的 60 票。

在国会立法停滞后，SEC 正更多依靠现有授权单独推进相关政策。此前，该机构已在上月提出一项加密发行规则草案，本月初又提出近 40 年来首次大幅修改过户代理规则，明确为基于区块链的证券持有记录留出空间。

SEC 还将在当天讨论 24 小时交易议题。全天候交易原本是加密市场的常见模式，如今也正被传统金融机构视为可能的市场基础设施变革方向。

不过，当前这套做法仍主要建立在 SEC 的豁免权之上，而不是专门的美国加密立法。也就是说，代币化证券交易虽然获得了更明确的监管入口，但长期制度是否稳定，仍取决于后续正式规则和立法进展。