在参议院未能推进《Clarity Act》后，美国证监会迅速转向行政路径，推出一项名为“创新豁免”的临时安排，为代币化美股进入链上交易提供合规通道。该豁免已立即生效，最长可持续五年。

仅限真实股票代币

这项安排面向符合条件的“代币化证券交易场所”，即 TSV。根据 SEC 说法，这类平台可在公开、无需许可的区块链上，借助自动做市商和流动性池交易代币化的美国上市股票，而无需注册为全国性证券交易所。

此次豁免覆盖的不是所有链上股票产品，而是与传统股票享有相同权利的代币化证券，包括分红权和投票权。SEC 明确将仅追踪股价的“合成”产品排除在外。

平台可先通知后运营

对相关市场提供流动性的部分机构，也将获得单独的监管宽免，不必按交易商身份完成注册。虽然交易基础设施建立在公开区块链上，但平台本身并非完全开放，用户和流动性提供方都需满足 TSV 的准入条件。

SEC 不会逐一审批每一家 TSV。只要平台符合规定条件，向监管机构提交通知后即可按豁免安排运营，但仍需遵守相应限制。SEC 还设置了初期规模约束，包括每家 TSV 可上线的股票数量，以及单只股票在该平台上的交易量占其日成交量的比例上限。

上市公司有 30 天反对期

这项安排还允许与上市公司无关联的第三方发起股票代币化，但是否能进入交易，最终仍由发行人决定。按照规则，TSV 必须通知相关上市公司，并给予其 30 天提出反对的时间。

如果公司明确拒绝，该股票代币将不能在该平台交易。支持者认为，这一设计有助于压缩未经授权的代币化空间，也让投资者更清楚自己买到的是具备股东权利的真实代币，还是仅跟踪价格的替代产品。

从更长远看，这项豁免可能不只影响目前规模仍有限的代币化股票市场。若链上平台能在更灵活的监管条件下开展交易，DeFi 交易场所和流动性池与传统交易所、另类交易系统之间的竞争可能进一步加剧。