当十一长假期间积攒的乐观情绪，在10月8日的冲高回落中被迅速消化后，A股市场随即步入剧烈震荡区间。

从10月8日超3700只个股的普跌，到10月9日早盘创业板指一度失守3000点关口的恐慌蔓延，再到午后资金借道宽基ETF（交易型开放式指数基金）强势入场缔造的“深V”反转，短短48小时内，市场经历了十分极致的筹码交换。

筹码松动？

10月8日，A股全天成交量达到1.68万亿元，较前一交易日激增超2400亿元。庞大的成交数据之下，隐藏着科技权重板块剧烈的筹码松动。

当天收盘，沪指微跌，但深成指与创业板指分别下挫2.07%和3.15%。10月9日早盘，恐慌情绪进一步蔓延，创业板指一度跌穿3000点心理防线，全市场超4300只个股飘绿。

作为前期市场绝对主线的科技赛道，成为本轮杀跌的重灾区。

“光”与“芯”两大核心方向遭遇重挫，CPO（共封装光学）概念、MLCC（多层片式陶瓷电容器）、PCB（印制电路板）等硬件算力环节更是上演了跌停潮。长光华芯、源杰科技、东山精密等昔日的人气标的接连封死跌停。

这种恐慌并非无迹可寻。市场层面，一则关于1.6T配套光芯片面临降价压力的传闻在产业链内迅速发酵，成为压垮短线情绪的导火索。长光华芯、永鼎股份、仕佳光子等多家上市公司表示“未获悉任何光芯片降价的相关消息”。仕佳光子在否认降价传闻的同时，提供了一个更为理性的视角，认为本轮板块调整可能源于10月1日摩根士丹利发布的关于美国联邦通信委员会（FCC）政策的研究报告扰动。

在科技板块承压的同时，市场的避险情绪与对确定性的追求，促使资金迅速向红利资产和强周期板块回流。

10月8日，中国银行、工商银行、杭州银行在震荡中创出历史新高。多位机构投研人士向经济观察报记者分析指出，上半年银行业规模高增与成本收入比改善形成主要正贡献，净息差同比降幅收窄、环比企稳回升，为今明两年提升分红创造了空间。在科技主线抱团出现松动、市场风险偏好阶段性下行的背景下，高股息红利资产的防御价值重新得到资金重视。

推力出现

当市场在10月9日早盘陷入非理性的恐慌抛售时，另一股强大的向上推力改变了原本单边下行的抛物线轨迹。

作为A股“压舱石”和观测机构资金进出核心风向标的宽基ETF，展现出了与以往不同的交易特征。

从盘面来看，不同于此前多轮行情中宽基ETF集中在尾盘半小时进行“突击放量”的模式，本轮大资金入场的时间点大幅提前。10月9日开盘后，核心宽基ETF便不断涌现大额成交。

截至10月9日上午收盘，华夏科创50ETF在下跌3.58%的背景下，成交额高达68.35亿元，场内筹码交换十分激烈。午后华夏科创50ETF继续放量，全天成交额107.66亿元，涨幅为0.26%。

截至午间收盘，易方达创业板ETF以53.36亿元的成交额紧随华夏科创50ETF之后，半日数据已经接近其前一个交易日全天55.48亿元的成交规模。最终易方达创业板ETF以82.11亿元的成交额收盘。

更为引人注目的是中小盘宽基ETF的同步异动。南方中证1000ETF全天成交额达60.44亿元；华泰柏瑞A500ETF、南方A500ETF的全天成交额也均超过40亿元。

这种由大盘蓝筹向中小盘扩散的买盘，最终在午后形成了强大的做多合力。主要股指在下午开盘后跌幅迅速收窄，于14点后集体翻红，A股在日线上留下了一根极具标志性意义的“深V”长下影线，全天两市成交额锁定在1.9万亿元。

当午后市场确认“托底资金入场”后，资金的进攻方向选择了更具话题性与短期催化的板块。

影视传媒板块或因国内首部AI超写实院线电影《三星堆：未来往事》定档而全面爆发，中文在线斩获20厘米涨停；农业板块则在世界气象组织关于“超强厄尔尼诺事件已经形成”的预警中集体走高，全球农作物供给收缩的预期使得粮食安全主题重回视野。此外，随着非银金融上半年亮眼业绩的披露，证券板块也在午后发力，叠加三大国际评级机构上调中资券商评级的利好，共同构成了午后反转的重要因素。

然而，对于真正决定市场中期走向的核心主线，机构投资者则表现出较为严谨的审慎态度。

华西证券研报中给出了明确的应对逻辑：“配置思路采用哑铃型组合：科技方向逢低分批布局，把握产业景气主线；红利资产长期持有获取稳定分红收益。”值得注意的是，在科技赛道的具体选择上，华西证券给出了严苛的筛选标准，建议优先选择订单、现金流可兑现标的，回避纯题材、估值过高品种。

中信证券认为，算力产业“CapEx（资本开支）→ROIC（资本回报率）→EPS（每股盈余）”的传导已得到初步验证，资本开支增长将对后续科技行情形成坚实支撑。但下一轮科技行情启动大概率在2026年四季度，需关注基础设施投入向模型能力、个人智能体变现的延伸。

对于近期经历剧震的科技板块，南方基金投研团队则保持了相对客观的长线视角。南方基金认为，短期波动不改AI产业长期趋势，流动性冲击或带来基本面强劲标的的超跌机会；同时提示，市场交投活跃对券商板块存在正向传导，但短期需密切关注三季报能否兑现盈利预期。

（作者 洪小棠）