美国银行分析师发现，美股近期出现了与1999年互联网泡沫后期相似的市场走势：医疗保健、日常消费品等防御性板块快速上涨，资金在人工智能（AI）概念股波动加剧之际转向其他领域。

美银认为，这种异常强劲的板块轮动正使其专有的泡沫风险指标接近危险水平，显示美股市场正在呈现更多泡沫化特征。

防御性板块涨势引发警惕

2026年以来，美股医疗保健、材料和日常消费品板块分别上涨15%、14%和12%，成为表现较强的市场板块。

能源板块以52%的涨幅领跑美股主要板块，较科技板块高出约20个百分点。不过，能源股上涨主要受到伊朗战争及油价历史性飙升推动，与其他板块的资金轮动存在不同驱动因素。

美银指出，投资者近期对AI行业的风险更加警惕，资金开始流向传统上波动较低、盈利相对稳定的防御性行业。

科技巨头持续扩大的AI资本支出成为市场关注焦点。投资者一方面担心巨额投入难以转化为足够的利润，另一方面也担忧AI投资增长放缓，可能对上游供应商及相关产业链产生连锁影响。

市场走势与互联网泡沫时期相似

美银分析师回顾历史发现，在2000年1月互联网泡沫破裂前夕，医疗保健和材料板块曾短暂跑赢标普500指数，随后风险资产遭遇大范围抛售。

类似的资金轮动也曾出现在2020年疫情引发的美股暴跌之前。分析师认为，防御性资产快速上涨可能反映投资者正在降低风险敞口，而资金集中流入又可能推高这些板块的估值。

美银的专有泡沫风险指标主要用于识别市场中类似泡沫的价格行为。该行分析师表示，近期防御性板块的涨势进一步表明，市场正在朝着更明显的泡沫化状态发展。

此前，美银还曾指出，美股个股波动率与整体市场波动率之间的分化，出现了类似互联网泡沫后期的特征。

融资增速与债市变化增添警讯

除板块轮动外，美银还关注到美国股票融资交易增速明显放缓。

据CNBC援引美银技术策略师保罗·西亚纳（Paul Ciana）的分析，美国金融业监管局数据显示，融资融券债务同比增速已从今年5月的53.7%降至9月的31.4%。

今年5月的增速为1998年以来第四高，此前三次更高的极值分别出现在2000年、2007年和2021年，随后美国股市均经历下跌。

截至9月，美国融资融券债务规模约为1.48万亿美元，较6月创下的1.5万亿美元纪录低1.5%。美银认为，融资增长动能从极端水平回落，历史上曾与市场顶部形成有关。

债券市场也出现值得关注的变化。美银指出，近期AI概念股遭遇抛售时，美国国债收益率同步下降，可能反映投资者预期利率将下调，并开始担忧AI投资降温引发经济增长冲击。

尽管警示信号增加，美银并未据此断言美股即将崩盘。该行认为，市场可能正在接近一次风险集中释放的阶段，之后投资者情绪仍有转向乐观的可能。