上周后半段，美股科技巨头令人失望的业绩加剧了市场对AI推动涨势的担忧，美国股市终于迎来期待已久的波动率飙升。

如今，交易员正准备迎接本周美国中期选举以及11月稍晚英伟达公布业绩可能带来的进一步冲击。

上周五，随着标普500指数创下6月以来最大跌幅，芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）盘中一度触及4月以来最高水平。用于防范市场进一步下跌的看跌期权权利金也大幅上升，股票之间的相关性同样走高，这可能是市场压力扩大的信号。不过，这些指标仍远低于美国和以色列袭击伊朗后在3月份达到的水平。

继亚马逊、Alphabet和英特尔公布令人失望的业绩后，随着英伟达即将发布财报，投资者正为更多波动做好准备。交易员还在关注美国中期选举结果可能对伊朗战争和美国国内经济政策产生的影响。

“这看起来更像是一次以估值下调为核心的牛市轮动，而不是市场全面恶化的开始，”Lombard Odier Investment Management宏观研究主管Florian Ielpo表示。

到目前为止，最近这轮抛售主要集中在科技板块，投资者正在撤离今年领涨的高歌猛进的公司。标普500指数60天已实现波动率上周一度触及一年多以来最低水平，因为今年股票之间较低的相关性，以及零日期权交易员逢低买入、逢高卖出的倾向，都帮助抑制了波动。

上周后半段的下跌发生在整体相对平静的一年。2025年4月关税动荡期间，市场曾出现一系列剧烈波动，而2026年美国股市在很大程度上对油价和利率的飙升反应有限。

不过，即使科技股占比较高的纳斯达克100指数录得2025年以来最差月度表现，一些投资者仍在押注市场反弹。周五，基准股指以及英特尔等部分跌幅最大的科技股都出现了买入看涨期权和看涨价差的交易。

除了对AI的担忧之外，交易员还在关注伊朗谈判的进展，因为谈判结果可能决定中期选举之后美国军事行动的走向以及油价走势。

一些投资者似乎正在押注战争结束。上周稍早，投资者买入了达美航空、联合航空和通用电气的看涨价差，这些公司都可能受益于中东实现和平。

“最大的不确定因素仍然是伊朗局势降级，我认为我们已经从航空股和通用电气的一些看涨价差交易中看到市场在为这种可能性进行布局，”Susquehanna International Group衍生品策略联席主管Christopher Jacobson表示。

与企业盈利和中东局势相比，美国中期选举本身被认为没有那么重要。过去几周，标普500指数期权市场对这一事件风险的定价基本保持不变，隐含选举后下一个交易日约有0.9%的波动幅度。

Winhall Analytics/OptionMetrics撰稿人Brett Friedman对中期选举年份和市场波动率的分析显示，中期选举前后通常伴随着更高的市场回报和更低的波动率。不过，Friedman指出，在国会控制权发生重大转移的年份，回报率则不太稳定，也更容易出现负回报。

近期散户资金不断流入杠杆科技股ETF，这意味着半导体股的波动可能受到ETF再平衡资金流的放大。这类ETF为了维持目标杠杆水平，会在上涨时买入、下跌时卖出。

这轮抛售也可能为部分交易员提供押注反弹的机会。由于对冲基金目前的净敞口较低，宏观层面的利好消息可能在投资者重新布局年末反弹之际，引发显著的上行波动。

“在波动率较低、对冲基金净敞口有限的情况下，看涨期权为投资者在年底前保留上行敞口提供了一种有吸引力的方式，”Ielpo表示。