要点

• 摩根士丹利预计铜价本季度均价为每吨14,800美元
• 近80%的可见库存位于美国
• 中国溢价显示美国仓库以外的供应趋紧

11月2日，铜价升至每吨14,250美元上方，原因是摩根士丹利预测价格将进一步上涨，并警告称，全球库存正越来越集中在美国，而其他地区的供应仍然偏紧。

该行预计，2026年第四季度铜价均价将达到每吨14,800美元，较伦敦金属交易所周一每吨14,251美元的价格高出约3.9%。

据道琼斯报道，目前约80%的全球可见铜库存都存放在美国，这在全球库存总量可观的情况下，仍造成了地区性短缺。

铜供应为何在美国创纪录库存下仍然紧张

铜的供应问题越来越不是总量问题，而是库存所在地的问题。

美国仓库囤积了大量库存，交易商在潜在进口关税出台前提前囤货。这一策略把供应从需要立即实物交割的市场中抽走了。

Coinpaper此前曾在一篇关于美国仓库中持有70万吨铜的报道中讨论过这一矛盾。

路透社报道称，COMEX库存于10月下旬超过72.6万吨，而中国买家面临的实物进口成本则越来越高。

10月28日，洋山铜溢价升至每吨约205美元，创十多年来新高。

这类溢价反映的是买家为确保实物交割而在基准价格之上支付的费用，说明头条库存数据可能掩盖了地区性短缺。

这轮上涨也使美国镍币的金属价值超过了其面值。

铜价能否在矿山中断持续之际突破15,000美元？

供应受限并不只来自仓库库存。

智利出现运营中断和产量走弱，中国冶炼厂检修以及废铜供应有限，也给精炼铜供应带来压力。

机构预测仍然乐观。

高盛预计铜价将在年底前达到每吨14,700美元，并在2027年均价达到15,400美元。摩根大通则单独预测第四季度均价为每吨14,800美元。

人工智能基础设施扩张为需求提供了另一重催化剂，因为数据中心需要大量电气设备、布线和电力连接。

亚马逊近期对AI的投资显示了基础设施支出的规模，不过这些支出并不能直接衡量铜消费量。

不过，摩根士丹利预计，随着关税不确定性以及可能的产量恢复影响市场，价格将在2027年初回落至每吨14,400美元的均价。

如果美国进口激励逆转，囤积的铜也可能重新流回国际市场。

与此同时，近期AI股票抛售也让基础设施支出的可持续性受到质疑。