上周五，美股以6月以来最差单周表现收官，但一批最资深的期权分析人士一致认为，期权市场的反应平静得有些反常。

芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）常被称为所谓的“恐慌指数”。该指数上周五盘中一度触及4月以来最高水平，但随后迅速回落，收于19.4。尽管当天标普500指数收跌近2%，VIX却出现回落。SpotGamma的Brent Kochuba表示，对于这样幅度的股市下跌，VIX仅上涨2.2点“相对温和”。根据他对2018年以来126次抛售行情的研究，VIX本应更接近上涨2.6点。

即便是在纳斯达克100指数中——多数期权合约的隐含波动率都有所上升——也存在一些关键例外。根据纳斯达克Kevin Davitt分享的数据，在10月16日那轮抛售之后，行权价低于现价20%至50%的看跌期权，其波动率口径下的价格反而更高。

这意味着，交易员不仅没有在上周五大举涌入标普500指数期权市场，而且在买入哪些纳指对冲工具方面也格外挑剔。举例来说，根据Nations Indexes的数据，在纳斯达克市场，两周前看跌期权的价格更高。野村董事总经理Charlie McElligott写道，虚值标普500指数看跌期权“此刻并没有被追着买入”，这表明投资者在股市下跌时仍保持冷静。

McElligott在上周五给客户的报告中表示：“本周现货股市连续几天下跌，指数期权偏斜并未对此作出特别明显的反应；即便有所反应，部分原因也是看涨期权波动率被压低了。”

对冲需求不足的一种解释可能是，资产管理机构正在迅速卖出股票，而不是通过期权来保护这些股票免于进一步下跌。

周末广泛流传的一张热门图表来自摩根士丹利主经纪业务部门。根据该部门对多空主动型管理人的数据，全球股票总敞口较最近一次峰值下降了8%，创至少十年来最大回撤。

芝加哥Convexitas首席投资官Zed Francis表示：“多空策略经历了一次大规模去杠杆事件。买回空头，卖出多头。如果你的仓位比之前更接近现金，那就没有必要再做对冲。我认为，这正是为什么在压力上升的这个月里，隐含波动率依然保持平静的主要原因。”