大和發表研究報告指，自該行8月首次覆蓋以來，Token價格指數已下跌約25%，OpenAI及Anthropic的多區平均綜合標價分別下跌約31%及約47%，或重新分配AI堆疊價值。該行預期，AI Token價格戰短期內將拖慢模型實驗室的年化經常性收入（ARR）增長，現階段偏好有手頭合約保障、具IaaS敞口的企業，並視應用及分銷為廉價智能的長線贏家。

該行指出，Token價格明顯回落主要反映較便宜模型層級及推理效率改善，但工作負載轉向較低成本模型會降低每token實現收入，需要大幅銷量增長抵銷。大和相信，近期降價可能吸收短期銷量增長的相當大部分。

大和又表示，美國AI供應商正收窄中國過往的定價優勢，並提高能力門檻。目前中國模型平均而言仍具價格競爭力，但已不再穩佔性價比優勢。

大和選股依次為阿里巴巴（09988.HK）、騰訊（00700.HK）、金山雲（03896.HK）、智譜（02513.HK）及Minimax（00100.HK），均予「買入」評級。該行看好阿里結合雲端、自研芯片與模型業務，以及騰訊以agentic AI產品搭配廣泛分發與雲業務發展。