Anthropic上市进入倒计时，估值到底多少？

高盛预测Anthropic营收将从2025年46亿美元增至2030年6850亿美元，增长逾130倍，但自由现金流需至2030年方才转正。此次IPO估值约1.4万亿美元，七位联合创始人合计套现17.5亿美元，各自出售约2.5亿美元股份，仅占持股约1.5%。分析人士认为套现比例较低，不足以动摇投资者信心。

Anthropic正以史上最具野心的IPO姿态叩响资本市场大门，而其主承销行高盛的预测模型为这场盛宴提供了最强力的背书。

11月10日，据彭博社援引知情人士透露，高盛研究团队预测Anthropic到2030年营收将达约6850亿美元，较该公司2025年的46亿美元增长逾130倍。

与此同时华尔街见闻提及，Anthropic已启动IPO路演，寻求以约1.4万亿美元的完全稀释后估值完成融资，计划于11月18日（周三）定价，次日开始交易。

承销银行周二上午已开始与潜在投资者举行会议，推介这笔目标融资规模达904亿美元（含260亿美元私募配售）的IPO。公司七位联合创始人将在此次发行中合计套现17.5亿美元，各自出售约2.5亿美元股份，占各自持股比例约1.5%。

这份增长预测折射出市场对AI技术改造经济潜力的高度乐观，但也令投资者面临一道核心抉择：当前的AI估值究竟反映的是可信赖的增长轨迹，还是一个尚未经过验证的投资主题的过度亢奋？

高盛预测路径：营收130倍增长，2030年方才转正

据彭博报道，高盛研究团队在向潜在投资者作口头简报时披露了一套详细的营收预测路径：Anthropic今年总营收预计约520亿美元，2027年升至1360亿美元，2029年达到4420亿美元，2030年进一步冲高至6850亿美元以上。

在收入结构上，高盛预计2030年企业客户收入将占绝大多数，达5860亿美元，非企业收入约1000亿美元。

值得注意的是，这份预测同样呈现出Anthropic短期内的财务压力。高盛判断，受高额资本开支拖累，该公司要到2030年才能实现全年自由现金流转正，届时自由现金流预计为336亿美元。

在此之前，公司预计将于2026年第四季度出现128亿美元的自由现金流流出，2027年进一步扩大至657亿美元。

在成本端，高盛预计Anthropic算力基础设施支出将在十年末攀升至近4000亿美元，较当前水平增长逾十倍。与此同时，算力端利润也将以相近幅度提升。申报文件显示，Anthropic已承诺在未来数年投入约9000亿美元用于算力采购。

经营亏损高峰在即，盈利能力路径清晰

Anthropic目前仍是一家处于高速扩张期的亏损企业。

据英国《金融时报》报道，该公司2025年运营亏损达81亿美元，今年前九个月收窄至13亿美元。公司自2023年起从未实现运营盈利。

若剔除股票薪酬支出及非现金慈善捐赠，Anthropic今年前九个月调整后运营利润为41亿美元。

高盛的预测模型显示，公司运营亏损将于2027年达到峰值404亿美元，随后逐步收窄，并于2029年实现运营层面转正，2030年运营利润将达652亿美元。

Anthropic在周二更新的申报文件中披露，其年化营收运行率（ARR）于10月份达到810亿美元，较上月增加100亿美元。

分析认为这份预测所依托的核心逻辑，是AI工具对大范围专业活动的替代潜力。从Claude Code被软件开发者广泛采用，到未来可能覆盖新药研发、复杂法律与会计规则的自动化处理，乃至制造业自动化，支持者相信这只是开端。

然而，市场分歧依然存在。投资者正在权衡的，是这些预测究竟代表一项将重塑经济与社会的技术的可信增长轨迹，还是一个尚未证明持久生命力的投资主题的过度乐观。

高盛的模型以“口头简报”形式与潜在投资者沟通，而非以书面报告形式公开发布，这一细节也折射出当前AI预测体系的不确定性。

创始人套现与市场定价逻辑

Anthropic七位联合创始人将在此次IPO中合计套现17.5亿美元。按IPO价格区间中值计算，每位创始人将出售约2.5亿美元股份，彭博亿万富翁指数显示，届时每人净资产约为180亿美元。

七位联合创始人分别为Dario Amodei、Daniela Amodei、Tom Brown、Jack Clark、Jared Kaplan、Sam McCandliss和Christopher Olah。

创始人在IPO中大规模套现通常被市场视为看空信号。不过，佛罗里达大学沃灵顿商学院荣休教授Jay R. Ritter认为，此次套现不太可能令潜在投资者望而却步。他表示：

市场已经越来越能接受创始人和大股东在IPO时部分变现，就美元金额而言，这确实偏高，但绝非没有先例。

他以谷歌2004年IPO为例，当时Larry Page、Sergey Brin及时任CEO Eric Schmidt分别套现约4100万美元和3100万美元。

Ritter进一步指出，此次套现仅占每位创始人持股总量的约1.5%，且Dario Amodei和Daniela Amodei去年的现金薪酬仅约65万美元，绝大部分财富依然锁定在股权中。他说：

部分人坐拥巨额账面财富，却几乎没有现金，适度变现是市场不会过分担忧的事情。

据Anthropic招股书，Dario Amodei和Daniela Amodei此前均参与了2025年6月及2026年4月的要约回购。

编辑/stephen

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