Curve 創辦人 Michael 葉戈羅夫提出了一個以市場為基礎的方案，以解決與 Curve 的借貸平台 LlamaLend 相關的約 70 萬美元壞帳問題。

「我提議採用基於自由市場的恢復方法，以期權式的收益作為回報，對所有想要參與這項工作的人來說都是一種投資，」Egorov 在治理帖子中寫道，並補充說 Curve DAO “是受邀的，但不是必須的”。

壞帳造成的損失體現在 LlamaLend 的 CRV 多頭交易市場。該市場允許用戶以 Curve 協議的治理代幣 CRV 為抵押，借入 Curve 的穩定幣 crvUSD。這種交易實際上是在押注 CRV 的價值將維持或上漲。如果 CRV 下跌太快，抵押品可能無法及時售出，無法全額償還貸款人。

事情就是這樣發生的。10月10日車禍後在唐納德·特朗普總統透過 Truth Social 發文宣布對所有中國商品加徵關稅之後。

Egorov 並不打算讓 Curve 的 DAO 來彌補資金缺口，而是希望將受影響的貸款人頭寸打包到一個代幣化的金庫中，讓交易者透過 Curve 的專用資金池進行買賣。

目標是讓陷入困境的債權人找到出路，同時讓外部買家決定不良資產的價值。

LlamaLend的壞帳

壞帳是金融危機造成的，這場危機導致…超過190億美元的槓桿清算短短幾個小時內，就創下了單日最大規模的去槓桿化紀錄。

Curve的crvUSD鑄幣市場在拋售潮中保持穩定，但LlamaLend也未能完全倖免。價格快速下跌，而gas費用卻不斷上漲，導致部分清算未能及時完成。

在CRV長期市場中，貸款機構的存款僅剩下約70%的抵押物價值。該市場旨在透過內建於LLAMMA貸款系統的自動做市商來降低這種風險。 LLAMMA不會在價格下跌時一次出售借款人的抵押品，而是隨著市場波動逐步轉換抵押品。

埃戈羅夫寫道：“該市場中可藉貸流動性的提供者在清算保護期間遭受了損失。” 因此，他表示，他們“無法撤回其頭寸”，而這些頭寸“目前約有70%得到了擔保”。

但在10月10日的崩盤中，市場波動過快。套利交易員透過買賣價格缺口來維持系統平衡，但他們無法跟上。有些貸款人的部位最終被存入金庫代幣，如今已無法以原價贖回。

Egorov 爭論該代幣仍然有價值，因為損失並非無限擴大。目前處於困境的部位已經持有由 CRV 轉換而來的 crvUSD，因此 CRV 的進一步下跌不應加劇損失。

如果 CRV 價格上漲至約 0.96 美元以上，轉換將開始逆轉，相關部位將再次開始接受 CRV 抵押品。完全恢復將在 1.24 美元左右發生。

「如果CRV價格上漲，不良債權將停止清算，」埃戈羅夫寫道，這意味著系統將開始把crvUSD轉換回CRV抵押品。 “但是，如果CRV價格下跌，抵押品已經轉換成crvUSD，因此金庫存款的擔保不會減少。”

截至發稿時，CRV 的交易價格接近 0.23 美元，遠低於這兩個水準。

擬議的資金池將採用 Curve 的 Stableswap 設計，收取 1% 的互換費，流動性以 71% 的償付能力為中心，而非完全基於其價值。這意味著資金池不會將陷入困境的代幣視為價值與面值完全一致，而是會根據其當前支撐的金額來定價。

對於受困的儲戶來說，資金池提供了一個選擇：他們可以繼續等待CRV的恢復，也可以以折扣價出售他們的金庫代幣並脫身。

對買家而言，這筆交易看起來像是對CRV的長期賭注。他們購買的是目前部分有擔保的債權，如果CRV復甦，這些債權可能會更有價值。

這使得該代幣具有 Egorov 所說的“有趣的選擇性質”，即對 CRV 的復甦具有某種保障，但同時也有一些保障措施已經到位。

「如果CRV價格上漲，其合理價格和最低價格也會上漲，而且不「如果CRV價格下跌，我的CRV價格也會下跌，」他寫道。

新資金池中的流動性提供者將獲得交易手續費以及Curve DAO選擇分配的任何CRV激勵。部分管理費用將計入不良資產金庫代幣本身。 Egorov已要求DAO保留這些代幣，而不是將其轉換，因為轉換會透過交易活動將部分不良債務逐步轉移到Curve的資產負債表上。

解決去中心化金融（DeFi）中的不良債權問題

時機賦予了提案額外的分量。本月早些時候，一名攻擊者利用 Kelp DAO 的 LayerZero 橋漏洞，釋放了 116,500 個無擔保的 rsETH。價值約2.92億美元攻擊者隨後將這些無擔保的 rsETH 存入 Aave 作為抵押品，並以此為抵押借入真正的 WETH。

Aave目前面臨高達2.3億美元的壞帳。業界的應對措施是透過DeFi United進行協調一致的救助，DeFi United是由Aave服務提供者牽頭的復甦計劃，該計劃籌集了資金。約1.6億美元目前所需的資金約為 2 億美元，其中 Mantle、Aave DAO、EtherFi、Lido 和 Aave 創始人 Stani Kulechov 都做出了貢獻。

KelpDAO是受此漏洞攻擊影響的實體之一，它已經已投入 2,000 ETHLayerZero 加入了 DeFi United，成為由多家與以太坊相關的知名機構組成的聯盟的一員。目前尚不清楚 LayerZero 是否參與該聯盟。

埃戈羅夫將Curve的資產池模式描述為不同的模式。 Curve不會像其他公司一樣在業界四處募捐，而是會建立一個不良資產索賠市場，讓買家決定價格。

“如果這項試點研究被證明是成功的，”埃戈羅夫寫道，“它可以應用於 Curve 或其他協議中類似的困難情況。”