外媒：灰度研究主管 Zach Pandl 认为，比特币本轮低点可能已经出现，但前提是美联储接下来不再加息。文章称，未来几周市场最关注的两项变量，是 7 月 29 日的美联储议息会议，以及美国参议院对《Clarity Act》的后续推进。
灰度否定四年周期主导说
Pandl 在最新报告中提出，市场目前存在两种解释框架。其一是传统的“四年周期”模型，即把减半视为比特币价格波动的核心驱动，并据此推测本轮底部可能出现在 9 月或 10 月。
按照这一模型，比特币通常会在周期高点后约一年见底，且从高点回撤幅度平均约为 80%。若这一历史规律继续成立，未来几个月比特币仍可能进一步下探，价格区间甚至接近 5 万美元。
宏观变量被视为更关键
不过，灰度并不认同这一判断。文章认为，比特币如今更像黄金或对利率敏感的科技资产，而不是单纯依赖散户情绪推动的投机品种。
Pandl 指出，过去几轮比特币熊市往往伴随经济增长放缓和实际利率上升。本轮回落同样发生在美联储政策预期转向、实际利率抬升之后。因此，如果主导因素是宏观环境，那么价格低点也可能随着宏观条件改善而提前出现。
比特币在 2025 年 10 月一度升至约 12.6 万美元，目前仍较高点低约 49%。文章提到，Kevin Warsh 被提名为美联储主席后，市场对更偏鹰派政策的担忧升温，这一变化曾打击此前支撑比特币上涨的交易逻辑。比特币在 7 月初一度跌破 5.8 万美元，随后有所反弹。
ETF 资金回流与政策窗口受关注
灰度认为，如果美联储放弃进一步加息，同时美国经济表现保持稳定，那么比特币可能已经完成探底。
从市场表现看，比特币已较 7 月初低点 57,717 美元反弹逾 10%。现货比特币 ETF 也连续 7 个交易日录得净流入，累计接近 10 亿美元。这些数据被视为近期市场情绪改善的信号。
不过，文章也提到，比特币月线走势仍偏弱，回落趋势未必已经完全结束。除美联储外，美国加密市场结构法案《Clarity Act》也被视为另一项潜在催化因素。若法案在参议院推进并最终落地，市场普遍预期将改善加密资产监管预期，并可能带动比特币及更广泛加密市场反弹。
