美國合規永續合約市場開始升溫，但最先行動的未必是華爾街大型銀行。隨著 Kalshi 和 Coinbase 獲准在美國推出受監管的永續合約，原本更活躍於離岸加密市場的產品，正逐步進入本土金融體系。
Kalshi與Coinbase率先推進
永續合約沒有到期日，交易者不必像傳統期貨那樣定期移倉。合約價格通常透過資金費率機制，盡量貼近標的資產現貨價格。這類產品已成為全球加密交易的重要組成部分。
CoinDesk 引述美國銀行數據稱，永續合約年交易規模約為 90 兆美元。 Kalshi 在 6 月推出永續合約後，一週內交易量就超過 10 億美元，成為該平台自預測市場業務以來表現最強的新產品。
此後，Kalshi 又申請推出與黃金、白銀掛鉤的永續合約，顯示這項產品可能不只停留在比特幣等數位資產領域。 5 月 29 日，美國商品期貨交易委員會（CFTC）批准 Kalshi 提供這類合約。 Coinbase 也獲得許可，可在美國上線受監管的永續合約。
大型銀行仍在評估成本
不過，監管放行並不代表大型金融機構會立即跟進。報道引述知情人士稱，華爾街內部對永續合約的討論明顯增多，原因之一是美國監管正允許部分原本在離岸市場運作的產品回流本土。
但多數大型機構目前仍處於研究階段，而非準備大規模推出產品。更可能率先進入的，是自營交易公司、做市商以及較新的清算機構。
原因在於，不同機構承受風險和投入成本的能力並不相同。自營交易公司使用自有資金，測試新市場的彈性更高，若收益不理想也能較快退出。相較之下，大型銀行要面對更嚴格的資本要求、客戶義務和聲譽風險。對它們而言，一個仍在早期階段的市場，未必足以支撐其投入合規、清算和風控系統的成本。
週末交易與監管分歧
永續合約的吸引力不只在投機。報道提到，這類產品也可能幫助機構處理週末風險。傳統期貨市場在週末部分時段休市，但戰爭、選舉或政策變化並不會暫停。若交易者在周五持有選擇權等風險敞口，往往要等到週日晚間傳統期貨重開後，才能進行避險。
如果一個流動性充足、全天候運作的永續市場形成，機構就能在事件發生時即時調整倉位，並藉助週末價格判斷芝商所（CME）期貨重新開盤後的可能方向。知情人士認為，這會讓永續合約同時具備對沖工具和價格發現工具的作用。
不過，目前短板仍是市場深度。全天候交易並不代表機構可以在不衝擊價格的情況下完成大額建倉或平倉。尤其在週末，流動性仍偏薄，抵押品與清算系統的運作速度，也未必跟上市場波動。
另一項不確定因素來自監管分類。市場正在爭論，部分永續合約究竟應被視為期貨還是掉期。這個區分會直接影響保證金規則、註冊義務以及哪些機構可以提供流動性。芝商所已就 Kalshi 的比特幣永續合約監管處理方式向 CFTC 提出異議。若未來交易所繼續推動股票等資產的永續合約，類似爭議可能會進一步增加。
