美国加密衍生品监管分歧正在公开化。美国最大衍生品交易所运营商 CME Group 已起诉美国商品期货交易委员会 CFTC 及其主席 Mike Selig，反对后者批准 Kalshi 和 Coinbase 推出链上永续合约产品。此案不只涉及单一审批，也关系到美国是否为本土永续市场打开通道。
争议集中在产品定性
CME 认为，CFTC 错误界定了这类产品的法律属性。按照 CME 的说法，期货合约应当有明确到期日，而永续合约没有到期日，交易者可以持续持有仓位，因此更接近掉期而非传统期货。
CME 董事长 Terry Duffy 表示，若两方之间持续交换付款义务，就应纳入掉期监管框架，并承担相应保证金和注册要求。CME 还指责 CFTC 在未充分评估后果的情况下，快速放行相关产品。
Kalshi与Coinbase成导火索
这场冲突在上月迅速升级。CFTC 允许预测市场平台 Kalshi 和加密交易所 Coinbase 上线加密永续相关产品，随后 CME 提起诉讼。诉状称，这类产品会冲击其长期限期货业务，也可能改变美国衍生品市场现有监管边界。
- 涉及平台包括 Kalshi、Coinbase、Hyperliquid
- 争议产品为链上或加密风格永续合约
- 海外永续市场去年成交规模据称达 60 万亿美元
报道提到，海外永续合约市场近年扩张很快。伊朗冲突爆发初期，原油价格相关的 24 小时交易需求上升，也带动了 Hyperliquid 等离岸 DeFi 平台上的永续合约活跃度。
CME同步推进24小时交易
在起诉之后，CME 还尝试加快推出西得州中质原油 WTI 期货的 24/7 交易安排，但遭到 CFTC 阻拦。与加密永续不同，CME 申请的是传统、带到期日的原油期货合约。CME 当时给出的理由是，投资者希望在突发消息出现时随时管理仓位。
CFTC 未就此案置评。Mike Selig 此前在 X 上表示，CME 无视委员会就关键问题展开审慎分析的努力，这种做法并不合适。
法院裁决影响美国市场路径
CME 过去曾推动比特币期货在美国落地，但这一次，争议已不只是是否支持加密，而是传统交易所、监管机构与新进入者之间的竞争问题。支持 CFTC 改革方向的人士认为，监管机构正在为合规的美国本土链上金融产品开路。
目前，双方都在等待联邦法院进一步动作。分析人士指出，掉期与期货适用的监管和税务制度并不相同，这正是案件的关键。另一个受关注的问题是，当前 CFTC 实际上由主席 Selig 一人主导，而非常规的五人委员会结构。
