美國加密衍生性商品監管分歧正在公開化。美國最大衍生性商品交易所營運商 CME Group 已起訴美國商品期貨交易委員會 CFTC 及其主席 Mike Selig，反對後者批准 Kalshi 和 Coinbase 推出鏈上永續合約產品。此案不僅涉及單一審批，也關係到美國是否為本土永續市場開啟通道。
爭議集中在產品定性
CME 認為，CFTC 錯誤界定了這類產品的法律屬性。根據 CME 的說法，期貨合約應有明確到期日，而永續合約沒有到期日，交易者可以持續持有倉位，因此更接近掉期而非傳統期貨。
CME 董事長 Terry Duffy 表示，若兩方之間持續交換付款義務，就應納入掉期監管框架，並承擔相應保證金和註冊要求。 CME 也指責 CFTC 在未充分評估後果的情況下，快速放行相關產品。
Kalshi與Coinbase成導火線
這場衝突在上月迅速升級。 CFTC 允許預測市場平台 Kalshi 和加密交易所 Coinbase 上線加密永續相關產品，隨後 CME 提起訴訟。訴狀稱，這類產品會衝擊其長期限期貨業務，也可能改變美國衍生性商品市場現有監管邊界。
- 涉及平台包括 Kalshi、Coinbase、Hyperliquid
- 爭議產品為鏈上或加密風格永續合約
- 海外永續市場去年成交規模據稱達 60 兆美元
報告提到，海外永續合約市場近年擴張很快。伊朗衝突爆發初期，原油價格相關的 24 小時交易需求上升，也帶動了 Hyperliquid 等離岸 DeFi 平台上永續合約的活躍度。
CME同步推進24小時交易
在起訴之後，CME 也嘗試加快推出西得州中質原油 WTI 期貨的 24/7 交易安排，但遭到 CFTC 阻擋。與加密永續不同，CME 申請的是傳統、有到期日的原油期貨合約。 CME 當時給出的理由是，投資人希望在突發消息出現時隨時管理部位。
CFTC 未對此案置評。 Mike Selig 先前在 X 上表示，CME 無視委員會就關鍵問題展開審慎分析的努力，這種做法並不合適。
法院裁決影響美國市場路徑
CME 過去曾推動比特幣期貨在美國落地，但這次，爭議已不只是是否支持加密，而是傳統交易所、監管機構與新進業者之間的競爭問題。支持 CFTC 改革方向的人士認為，監管機構正在為合規的美國本土鏈上金融產品開路。
目前，雙方都在等待聯邦法院進一步行動。分析師指出，掉期與期貨適用的監管和稅務制度並不相同，這正是案件的關鍵。另一個受關注的問題是，目前 CFTC 實際上由主席 Selig 一人主導，而非常規的五人委員會結構。
