灰度认为，加密行业下一轮进入主流金融体系的产品，未必是新的稳定币或代币化股票，链上金库更可能先走到台前。这类产品把资金集中到链上组合中，由专业管理人负责配置，目标是提高风险调整后收益。
链上金库对标传统 CLO
灰度把链上金库与传统信贷市场中的担保贷款凭证（CLO）作比较。两者都以资金池形式运作，由管理人配置底层资产，并向投资者分配相关收益。
不同之处在于，链上金库完全运行在区块链网络上，依靠智能合约执行，而不是依赖传统受托人和托管机构。灰度称，这使其在透明度、运营效率和流动性方面具备一定优势。
目前，这类产品主要部署在 Ethereum、Base 和 Solana 等网络上，交易和结算也直接在链上完成。
规模仍远小于传统市场
不过，从体量看，链上金库距离传统金融仍有明显差距。灰度数据显示，截至 2026 年 7 月底，57 家管理人运营的 3008 个金库，合计总锁仓价值约为 72.6 亿美元。
其中，约 79% 的金库以稳定币为主要配置方向。灰度同时提到，这一规模仍低于 2025 年 9 月约 123 亿美元的水平，说明该赛道在扩张过程中仍有波动。
- 链上金库数量：3008 个
- 管理人数量：57 家
- 总锁仓规模：约 72.6 亿美元
相比之下，传统 CLO 市场规模已超过 1.5 万亿美元，由 250 多家机构管理，覆盖数千只投资工具。
管理人竞争升温
随着市场发展，管理人的筛选能力和品牌影响力正变得更重要。根据 Blockworks 链上数据，Steakhouse Financial、Gauntlet 和 Sentora 目前处于主要管理人之列。
在基础设施层面，Morpho、Veda 和 Kamino 持有较大的存款基础，显示链上金库的增长正在向协议层和分发层同时扩展。
灰度认为，监管仍是这一市场面临的主要障碍之一，尤其是在美国。如果投资者的回报明显依赖管理人的主动配置，这类产品可能触及证券监管问题。
尽管如此，灰度仍判断，链上金库正逐步成为数字资产信贷市场中的基础型投资工具，其角色有望类似传统金融中的 CLO。
