Shein 依靠中国供应链直连海外消费者的低价直邮模式扩张多年，但这一模式正受到关税和进口规则变化的持续挤压。随着美国和欧洲收紧低价包裹优惠，公司的成本优势开始减弱，香港 IPO 的市场反应也随之转冷。
美国与欧洲同步抬高成本
过去，Shein 的大量低价包裹受益于小额进口豁免政策，能够以较低成本进入主要市场。如今，美国 de minimis 规则调整后，更多低价值包裹需要承担进口关税。欧盟也在推动提高低价电商包裹进入当地市场的成本。
这对 Shein 影响直接。其竞争力一直建立在低商品价格和低配送成本之上，而中东地缘紧张局势推高航空货运价格，又进一步增加了履约压力。
亏损显现，利润率承压
成本上升的影响已经开始体现在财务数据中。报道称，Shein 在当前上半年的前三个月录得 9900 万美元亏损。这一数据加重了市场对其利润率的担忧。
投资者关注的不只是销售规模，还包括公司在成本抬升后，是否还能维持原有的盈利能力。对一家依赖高周转和低毛利模式的平台来说，运费、关税和合规成本的变化都会迅速传导到利润端。
估值较高点回落逾七成
围绕此次 IPO，最受关注的是估值下修。Shein 在 2022 年估值一度接近 1000 亿美元，曾是全球估值最高的未上市消费与科技公司之一。此次香港 IPO 的估值约为 270 亿美元，较当时高点缩水超过 70%。
与此同时，Temu 和 AliExpress 也在争夺同一批价格敏感型消费者，Shein 还面临来自美国和欧洲的监管审视。公司近年尝试向超低价服饰之外扩展，包括发展第三方平台业务，并加大对技术、品牌和国际扩张的投入。
按报道，Shein 在 2025 年约有 2.73 亿活跃客户，覆盖约 160 个国家和地区。尽管用户规模仍然庞大，但香港上市首秀反应平淡，显示资本市场对这类平台的判断标准已不再只是增长速度，也更看重成本控制和盈利质量。
