美国纽约南区联邦地区法院近日就 Pump.fun 集体诉讼作出裁定，驳回针对 Solana Labs、Solana Foundation 及相关高管的全部指控。案件并未整体结束，后续将主要围绕 Pump.fun 运营方 Baton Corporation Ltd. 及其三名创始人继续推进。

案件范围明显收窄

主审法官 Colleen McMahon 于 8 月 31 日发布 79 页裁定，对被告提出的撤诉动议部分支持、部分驳回。原告最早于 2025 年 1 月提起诉讼，称 Pump.fun 的代币发行和交易机制让内部人士先行持仓、集中推广，再向散户需求卖出。

原告此前称，散户在交易 Pump.fun 平台代币过程中累计亏损约 40 亿至 55 亿美元。此次裁定后，Solana 相关实体和高管已不再是案件核心对象，诉讼焦点转向 Pump.fun 平台本身及其管理层。

两种代币证券主张被否定

法院同时驳回了原告围绕 $FRED 和 $GRIFFAIN 提出的《证券法》主张。这两种代币是原告实际购买过的标的。

法官并未认定所有 Meme 币都不属于证券，而是认为原告诉状未能证明 Howey 测试中的“共同企业”要件。原告主张，每个代币曲线中存入的 SOL 构成共同资金池，但法院认为，这种设计并未把投资者与某个底层经营项目绑定在一起，也不足以证明投资者收益共同依赖同一事业成败。

法院指出，早期买家可能通过卖给后续买家获利，后续买家则可能在需求回落后亏损。这一交易关系本身，不足以支持原告的证券法论证。

R代币发行 指控仍将继续推进

此外，围绕另外 18 种代币的相关主张也未获支持，原因是具名原告并未实际购买这些代币，因此不具备相应的集体诉讼资格。

尽管证券法路径受挫，案件中更关键的 R代币发行 指控并未被全部驳回。法院允许原告继续针对 Baton Corporation Ltd. 以及 Alon Cohen、Dylan Kerler、Noah Tweedale 三名创始人推进实体 R代币发行 与 R代币发行 共谋指控。

法院认为，原告就电信欺诈相关指控以及相关行为与交易手续费损失之间的直接联系，已提出足够陈述，足以让案件进入下一阶段。不过，原告提出的“赌博”理论未获法院支持。法官认为，买卖 Meme 币虽然风险很高，但在纽约州法律下并不构成下注行为。

9月10日前说明KOL被告情况

案件接下来将进入证据交换等程序。原告此前已取得近 5000 条内部聊天记录，并据此修改诉状。

法院还要求原告说明，为何 25 名身份未明确的“Lead KOL”被告不应被撤诉。原告需在 9 月 10 日前说明已识别出的被告、送达尝试情况，以及为确认其身份还需要哪些取证措施。若未回应，相关主张可能被驳回。

此次裁定发布之际，Pump.fun 仍在继续扩展产品。该平台近期宣布在 Solana 移动端应用中加入限价单功能，并支持止盈与止损设置。