外媒评论认为，2026 年加密市场的资金轮动正在出现更清晰的分化。Bankless 联合创始人 David Hoffman 表示，Zcash 和 NEAR Protocol 正成为本轮市场中较受关注的替代性交易标的，部分资金不再只停留在比特币和以太坊，而是转向市值更小、上涨叙事更强的资产。
ZEC被视为承接部分比特币资金
Hoffman 认为，ZEC 的上涨逻辑并不只是价格本身，而是其市值体量远小于比特币，只要少量 BTC 持有者调整仓位，就可能对 ZEC 形成更明显的买盘推动。
按他引用的数据，比特币市值约为 1.7 万亿美元，而 Zcash 在本轮上涨后市值约为 260 亿美元。文章称，隐私需求、量子计算风险讨论，以及合规投资渠道增加，都是推动 ZEC 受关注的原因。
他将这轮交易与 2021 年以太坊的扩张阶段作比较，认为市场并非在放弃比特币，而是有一部分持有者可能把 ZEC 作为补充配置或对冲工具。
- 8 月 25 日，Grayscale 将 Zcash Trust 转为现货 ETF ZCSH
- 该基金在 NYSE Arca 上市时管理规模约 3.04 亿美元
- 9 月初 ZEC 一度升破 1000 美元，基金规模超过 4 亿美元
不过，文章也指出，这一判断更多是 Hoffman 对需求来源的推测，并非直接证据。他本人也承认，目前没有链路可以明确证明 ZEC 的买盘主要来自比特币持有者。
NEAR被视为智能合约赛道替代选择
在 Hoffman 看来，NEAR 的上涨同样体现了资金从头部资产外溢的趋势，但其资金来源更分散，不像 ZEC 那样主要对应“比特币替代交易”逻辑。
他称，NEAR 已成为 2026 年“智能合约赛道的代表性替代标的”。CoinGecko 数据显示，NEAR 在 9 月 24 日报约 4.28 美元，过去 7 天涨幅超过 60%。
交易活跃度也是推动因素之一。9 月 23 日，Hyperliquid 上线 NEAR/USDC 现货市场。同期，NEAR 在 Hyperliquid 上的永续合约未平仓量接近 3.44 亿美元，且资金费率为正，显示多头仍在支付空头。
AI叙事与赛道分流共同推动
文章认为，NEAR 的另一条主线来自其今年围绕 AI、链抽象和自主代理的产品布局。7 月，NEAR 推出基于质押的 AI 支付方案，用户可锁定 NEAR，按月获得 AI 服务算力额度。
按文中说法，该系统上线时覆盖 43 个 AI 模型，并支持机密推理和自主代理服务，用户无需通过信用卡支付。这使 NEAR 的叙事不再局限于传统公链竞争，而是与 AI 应用场景结合得更紧。
Hoffman 认为，与比特币在“价值储存”赛道中的集中度相比，以太坊所在的智能合约市场竞争更分散。除 ETH 外，SOL 等网络已持续分流用户、交易活动和市场关注度，因此 NEAR 不需要只从单一资金群体中吸引流动性。
头部资产面临回报率压力
Hoffman 将 ZEC 和 NEAR 的表现归纳为加密市场的“蓝筹困境”。他的看法是，当资产市值已达到数千亿美元甚至超过 1 万亿美元后，新进入资金往往更难期待早期周期那样的高倍回报，因此更容易转向中小市值项目。
CoinGecko 数据显示，截至 9 月 24 日，全球加密市场总市值约为 2.96 万亿美元，其中比特币占比约 57%。Hoffman 认为，即便 BTC 和 ETH 不再复制过往周期的涨幅，加密市场仍可能持续出现新的赢家。
他在文中还提到 Hyperliquid、Venice、Lighter、Ethena 和 Morpho，认为新产品和基础设施仍在不断进入市场。按其判断，行业总市值若要继续明显抬升，最终仍需要从当前水平进一步扩张，他提到本轮周期希望看到 10 万亿美元规模，并将 30 万亿美元视为更大级别扩张所需的体量。
