周五，投资者继续加码半导体板块的看空仓位。美光和英伟达一系列引人注目的交易主导了盘面，也让芯片股这波走势受到质疑。

根据 ThinkOrSwim 和 SpotGamma 的数据，截至中午，SMH 的看跌期权成交量已超过18万张，而看涨期权仅为5万张；其中与看跌期权相关的权利金为4600万美元，看涨期权为2600万美元。SpotGamma 称，按成交量计算，12.9万张看跌合约看起来是买入盘。

Barchart 数据显示，看跌期权未平仓合约与看涨期权未平仓合约之比升至1.95，为8月第二周以来最高。Invesco QQQ Trust 的同一比率也延续近期升势，升至1.51。

盘面上还有几笔个股大单格外显眼。

在英伟达方面，开盘后不久，有人买入了10万张行权价180美元、2027年1月15日到期的看跌期权，成交金额为2100万美元，是该股当日期权市场中最大的一笔交易。如果这是一笔投机性仓位，那么它需要英伟达在到期前下跌22%。

而最值得关注的交易，或许出现在美光。

尽管看涨期权成交量比平均水平高出40%，但根据 SpotGamma 的数据，大约有2.7亿美元权利金与可能的看跌期权买入有关。部分差异可以用一连串2028年6月到期、深度实值看跌期权交易来解释。

其中大部分交易——大约125张、行权价在2250美元至2500美元之间的看跌期权——成交价更接近卖价，暗示这些合约是被买入的。按同样逻辑，行权价2050美元的50笔交易则可能是卖出。美光股价目前约为1030美元。

如果按表面情况理解，这将是一笔净额1450万美元的看空价差仓位，期权 delta 接近 -1，这意味着该交易的作用类似于一笔合成空头仓位。交易员有时会选择买入深度实值看跌期权，而不是直接做空股票，原因可能是股票借券成本过高，或者他们希望将风险限定在明确范围内。买入期权时，最大亏损就是最初投入的金额。

当然，在分析那些未平仓量和成交量都较低、且远离当前价格的大额交易时，仅凭买卖价差来判断方向，可能会变得模糊。

期权市场结构分析平台 Volland 的所有者兼创始人 Jason DeLorenzo 表示：“用中间价分析来给价差组合分类也会遇到困难，因为做市商可能愿意在其中一条腿上让利，同时在另一条腿上拿到更好的权利金。”