Rivian（RIVN）刚刚公布2026年第三季度财报，营收同比增长38%，至21.55亿美元。R2在其首个完整交付季度里，已经成为公司最畅销的车型，超过了R1和亚马逊厢式货车。
业绩好于华尔街预期，Rivian也上调了2026年每一项关键指标的指引。不过，汽车业务仍在亏损，而R2的爬坡让本季度汽车毛利率进一步承压。
Rivian 2026年第三季度数据一览
公司本月早些时候已经披露了产销数据：第三季度生产19,751辆、交付19,248辆，双双创下纪录。交付量同比增长46%，较第二季度增长58%。
本季度其余数据如下：
- 营收：21.55亿美元，同比增长38%
- 汽车业务营收：15.50亿美元，同比增长36%
- 软件和服务营收：6.05亿美元，同比增长45%
- 毛利润：1.76亿美元，毛利率8%
- 调整后EBITDA：亏损4.35亿美元，去年同期为亏损6.02亿美元
- 净亏损：9.13亿美元
- 调整后每股收益：亏损0.48美元
- 自由现金流：亏损11.24亿美元
- 现金及短期投资：55.02亿美元
R2卖得不错，但汽车业务仍在亏钱
R2的需求信号不错。Rivian表示，首发版车型的预订转化率仍高于公司预期；公司在伊利诺伊州诺默尔（Normal）增加了第二班R2生产班次；本季度试驾次数增至10.3万次以上，高于第二季度的5.7万次。
问题在于汽车毛利率。Rivian汽车业务第三季度录得8000万美元毛损，毛利率为负5%。这比去年同期1.3亿美元的亏损有所改善，但比第二季度3600万美元的亏损、负3%的毛利率更差。
Rivian称，与“更接近正常水平”的生产相比，R2爬坡带来了约1.2亿美元额外的收入成本。与此同时，本季度还有一些不会重复出现的利好：8100万美元的监管积分收入，以及一笔与IEEPA关税退款相关的应收款。
剔除这些积分后，汽车业务在毛利层面大约亏损1.61亿美元，折合每辆交付车约亏损8400美元。并不理想。
不过，底层情况确实在改善。Rivian表示，由于R2占比提高以及固定成本杠杆改善，汽车业务单位销货成本环比下降了1.2万美元以上。按我们根据文件的测算，第三季度每辆车的成本约为8.47万美元，低于第二季度的9.67万美元。每辆车的收入也在下降，这正是更便宜车型的意义所在：剔除积分后约为7.63万美元，而第二季度约为8.5万美元。
大众在支撑毛利润
Rivian之所以能实现合并口径毛利润，主要靠软件和服务业务。该业务营收6.05亿美元，毛利润2.56亿美元，毛利率42%。
其中，3.54亿美元、占59%的营收来自与大众集团的合资企业。大众为Rivian的电气架构和软件开发工作付费。Rivian表示，预计这部分收入将持续确认至2028年年中左右。4月推出的付费驾驶辅助套餐Autonomy+也包含在该业务中，Rivian称其采用率“正朝着高于预期的方向发展”。
上调指引，削减资本开支
Rivian更新了2026年展望：
- 交付量：6.7万至7万辆，原为6.5万至7万辆
- 调整后EBITDA：亏损18.5亿至17.5亿美元，中值改善1亿美元
- 资本开支：14亿至15亿美元，中值减少3亿美元
截至9月底，Rivian今年累计交付41,807辆。要达到新的区间，公司在第四季度需要交付25,193至28,193辆，这将再次创下大幅纪录。Rivian是在本季度开始一个月后给出这一指引的，这增强了其至少达到目标下限的信心。
资本开支下调反映的是“支出时点”的变化，而不是节省。位于佐治亚州的工厂一期仍在建设中，该工厂计划为R2和R3增加30万辆年产能。
在现金方面，Rivian本季度末持有55.02亿美元现金；若加上信贷额度以及大众在10月提供的10亿美元定期贷款，总流动性为70.95亿美元。这是在第三季度单季自由现金流亏损11.24亿美元之后的结果。
在自动驾驶方面，Rivian仍计划在今年晚些时候通过仅限受邀用户的早期体验项目，有限推出“Point to Point”驾驶功能，并在2027年向Autonomy+订阅用户全面开放。公司还表示，预计在年底前达成的一项Uber里程碑将解锁另外2.5亿美元的股权投资。更多细节将于12月9日的Autonomy and AI Day上公布。
Electrek点评
这对Rivian来说是一个不错的季度，R2显然正在起作用。在爬坡仍处于早期阶段时，R2在一个完整季度内就成为公司最畅销车型，这已经是相当不错的开局。我们在4月看到R2下线，而此后需求端一直保持稳定。
但不要被标题层面的超预期所迷惑。很多改善来自汽车业务之外：大众的付款、监管积分以及一次性的关税退款。Rivian真正生产和销售的汽车业务，在毛利层面比上一季度亏得更多。
我们最关注的数字是每辆车成本下降1.2万美元。如果随着第二班次填满产能、以及1.2亿美元的爬坡成本逐步消退，这一趋势能够延续，汽车业务就有可能实现自身盈亏平衡。如果停滞不前，Rivian就会变成一家为大众提供软件服务的承包商，同时背着一家亏损的汽车公司。
我押注前者。随着在本季度开始前不久新增一个班次，第四季度产量很可能显著提升，而Rivian在本季度进行到一个月时就已经对需求有了很强的可见度。
如果说有什么让我印象深刻，那就是Rivian对更昂贵的R2首发版所看到的需求。这对更便宜版本是个好兆头，只要公司能在未来几个月继续把成本降下来。
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