外媒：灰階研究主管 Zach Pandl 認為，比特幣本輪低點可能已經出現，但前提是聯準會接下來不再升息。文章稱，未來幾週市場最關注的兩項變量，是 7 月 29 日的聯準會議息會議，以及美國參議院對《Clarity Act》的後續推進。
灰階否定四年周期主導說
Pandl 在最新報告中提出，市場目前有兩種解釋架構。其一是傳統的「四年週期」模型，即把減半視為比特幣價格波動的核心驅動，並據此推測本輪底部可能出現在 9 月或 10 月。
依照這個模型，比特幣通常會在周期高點後約一年見底，且從高點回撤幅度平均約為 80%。若這段歷史法則繼續成立，未來幾個月比特幣仍可能進一步下探，價格區間甚至接近 5 萬美元。
宏觀變數被視為更關鍵
不過，灰度並不認同這個判斷。文章認為，比特幣如今更像黃金或對利率敏感的科技資產，而不是單純依賴散戶情緒推動的投機品種。
Pandl 指出，過去幾輪比特幣熊市往往伴隨經濟成長放緩和實質利率上升。本輪迴落同樣發生在聯準會政策預期轉向、實質利率抬升之後。因此，如果主導因素是宏觀環境，那麼價格低點也可能隨著宏觀條件改善而提前出現。
比特幣在 2025 年 10 月一度升至約 12.6 萬美元，目前仍較高點低約 49%。文章提到，Kevin Warsh 被提名為聯準會主席後，市場對更偏鷹派政策的擔憂升溫，這項變革曾打擊先前支撐比特幣上漲的交易邏輯。比特幣在 7 月初一度跌破 5.8 萬美元，隨後有所反彈。
ETF 資金回流與政策窗口受關注
灰階認為，如果聯準會放棄進一步升息，同時美國經濟表現保持穩定，那麼比特幣可能已經完成探底。
從市場表現來看，比特幣已較 7 月初低點 57,717 美元反彈逾 10%。現貨比特幣 ETF 也連續 7 個交易日錄得淨流入，累計接近 10 億美元。這些數據被視為近期市場情緒改善的訊號。
不過，文章也提到，比特幣月線走勢仍偏弱，回落趨勢未必已完全結束。除聯準會外，美國加密市場結構法案《Clarity Act》也被視為另一個潛在催化因素。若法案在參議院推進並最終落地，市場普遍預期將改善加密資產監管預期，並可能帶動比特幣及更廣泛加密市場反彈。
