杠杆 ETF 正在成为 AI 科技股行情中的一股重要力量。彭博对约 800 只看涨杠杆股票 ETF 的分析显示，这类产品对 AI 相关股票的名义敞口，已从 2022 年的 26% 升至 2026 年年中的 58%，且资金越来越集中在少数芯片股。
敞口集中在芯片股
过去几年，杠杆 ETF 的整体名义敞口大约扩大了四倍，但更受关注的是持仓越来越集中。单股杠杆 ETF 中，SK 海力士、三星电子、美光科技和闪迪四家存储芯片公司，合计占据近一半敞口。
- SK 海力士相关产品净流入约 108 亿美元
- 三星电子相关产品净流入约 43 亿美元
- 美光科技与闪迪合计约 45 亿美元
Asym Research 创始人 Rocky Fishman 表示，杠杆 ETF 市场近年的变化，不只是规模扩大，更是资金转向波动更高的标的，尤其是单股杠杆 ETF。
尾盘调仓冲击加大
杠杆 ETF 需要每日维持既定杠杆倍数，这意味着标的上涨后要继续加仓，标的下跌后则要减仓。反向产品在部分情况下也可能被迫朝同一方向交易，令波动在尾盘时段进一步集中。
目前全球杠杆 ETF 资产规模约 2500 亿美元，只占全球 ETF 资产的一小部分，但日均交易量已占全部 ETF 成交的 16%。由于再平衡通常按收盘价完成，这类调仓会与指数调整、期权对冲和机构尾盘订单叠加。
野村估算，在今年 6 月规模高点时，若标的证券波动 1%，杠杆 ETF 可能需要通过再平衡买卖约 100 亿美元证券。RBC Capital Markets 认为，这种机制类似期权市场中的空头 Gamma，可能在大幅波动后继续放大价格摆动。
韩国市场提供样本
韩国市场近期的波动，被不少分析人士视为现实样本。今年早些时候，韩国监管机构批准十余只追踪三星电子和 SK 海力士的杠杆 ETF，希望把流向海外同类产品的本地资金留在国内市场。
其中，在香港上市的 CSOP SK 海力士杠杆 ETF 高峰期资产接近 170 亿美元，一度成为全球最大的单股杠杆 ETF。韩国本地相关产品上市后两个月内，又吸引逾 90 亿美元流入。随后，Kospi 指数出现明显盘中震荡，韩国监管部门提高了相关产品投资者的最低保证金要求，并暂停新产品上市。
不过，市场并未把这轮抛售完全归因于杠杆 ETF。芯片价格走弱、企业业绩不及预期、借贷成本上升，以及对冲基金平仓，都被认为是同时存在的因素。部分策略人士认为，杠杆 ETF 更像是放大器，而非根本起因。
