市场对 AI 投资回报的担忧正在压制美股科技板块。纳斯达克100指数盘中下跌 1.56%，较此前纪录高点回落 10%，接近进入技术性回调区间。费城半导体指数同日跌超 5%，降至两个月低位，芯片股普遍承压。

半导体板块跌幅扩大

个股方面，美光科技跌近 9%，闪迪和西部数据跌超 12%，AMD 跌超 8%，英特尔跌超 6%，博通跌 2.8%，英伟达也出现回落。与 2025 年 10 月高点后较长时间的缓慢走弱不同，这一轮纳指100从高位转跌仅用了 38 个交易日，调整速度明显更快。

市场开始重看 AI 支出回报

引发情绪转弱的一个直接因素，是大型科技公司持续扩大的 AI 资本开支。报道称，Alphabet 上周公布财报后，虽然云业务表现尚可，但由于建设 AI 基础设施投入过大，自由现金流首次转为负值。管理层随后释放继续加大支出的信号，市场反应偏负面，股价出现一年多来最大单日跌幅。

本周，微软、Meta 和亚马逊也将陆续发布财报。投资者关注点正从 AI 叙事本身，转向这些投入何时能够转化为利润与现金流。如果回报兑现偏慢，科技股估值可能继续承压。

高杠杆 ETF 加快出清

在波动上升的背景下，前期借助 AI 交易热度扩张的杠杆与反向 ETF 也面临更大压力。数据显示，截至 7 月 23 日，美国年内已有 73 只此类基金关停，已经远高于 2025 年全年的 22 只，占全美 ETF 清算总数的四成以上。

除了标的资产下跌带来的压力，这类产品本身也存在长期持有损耗问题。由于杠杆 ETF 主要追踪单日回报，若市场持续大幅波动，净值会在反复涨跌中被不断侵蚀，高风险资金因此更容易选择退出。