Shein 依靠中國供應鏈直連海外的低價直郵模式擴張多年，但這一模式正受到關稅和進口規則變化的持續擠壓。隨著美國和歐洲收緊低價包裹優惠，公司的成本優勢開始削弱，香港 IPO 的市場反應也隨之轉冷。

美歐同步抬高成本

Pele, diphuthelwana tse dintsi tsa boleng jo bo kwa tlase go tswa kwa Shein di ne di solegelwa molemo ke pholisi ya kgololo ya go reka dithoto go tswa kwa ntle tsa boleng jo bonnye, mme seno se ne sa di kgontsha go tsena mo mebarakeng e megolo ka ditshenyegelo tse di kwa tlase. Jaanong, ka diphetogo tsa molao wa US de le minimis, diphuthelwana tse dingwe tsa boleng jo bo kwa tlase di tshwanetse go duedisiwa dituediso tsa go reka dithoto go tswa kwa ntle. EU gape e kgaratlhela go oketsa ditshenyegelo tsa diphuthelwana tsa e-commerce tsa boleng jo bo kwa tlase tse di tsenang mo mmarakeng wa yona.

這對 Shein 有直接影響。其競爭力一直建立在低商品價格和低配送成本之上，而中東地緣緊張局勢推高了航空貨運價格，進一步增加了履約壓力。

虧損顯現，利潤率承受壓力

成本上升的影響已經開始體現在財務數據中。報導稱，Shein在當前上半年的前三個月錄得9900萬美元的虧損。這一數據加劇了市場對其利潤率的擔憂。

投資者關注的不僅是銷售規模，還包括公司在成本上升後，是否仍能維持原有的盈利能力。對於一個依賴高週轉率和低毛利模式的平台來說，運費、關稅和合規成本的变化都會迅速傳導到利潤端。

估值較高點回落逾七成

圍繞此次 IPO，最受關注的是估值下修。Shein 在2022年的估值一度接近1000億美元，曾是全球估值最高的未上市消費與科技公司之一。此次香港 IPO的估值約為270億美元，較當時的高點縮水超過70%。

与此同时，Temu和AliExpress也在爭奪同一批對價格敏感的消費者，而Shein還面臨來自美國和歐洲的監管審視。公司近年試圖向超低價服飾之外擴展，包括發展第三方平臺業務，並加大對技術、品牌和國際擴張的投入。

據報導，Shein在2025年約有2.73億活躍客戶，覆蓋約160個國家和地區。儘管用戶規模依然龐大，但其在香港的首次上市反應平淡，顯示資本市場對於這類平台的判斷標準已不再只是增長速度，更加重視成本控制與盈利質量。