USDT 和 USDC 等穩定幣被設計為無論利率高低都盡量維持在1美元附近。

但對於發行這些穩定幣的公司來說，利率水平會顯著改變這門生意的盈利能力。

當客戶用1美元兌換穩定幣時，發行方會收到一項必須用來支撐代幣的資產。大型發行方通常不會讓這筆錢閒置，而是將大部分儲備配置在短期美國國債、隔夜回購協議、貨幣市場工具和銀行存款中。

這些資產會產生利息，而穩定幣持有者通常仍持有一枚價值約1美元的代幣。

Circle的儲備披露顯示，USDC的儲備包括短期美國國債、隔夜國債回購以及存放在受監管金融機構的現金。

更高利率能將儲備轉變為巨大的收入來源

基本經濟邏輯很簡單。

如果一家穩定幣公司擁有1000億美元的儲備，收益率为1%，這些資產在扣除費用前每年可帶來約10億美元的利息收入。

如果收益率为5%，同样的儲備規模則可產生約50億美元。

穩定幣本身無需發生任何變化。發行方只是從支撐相同數量代幣的資產中獲取更多收益。

這也是為何美國國債收益率對穩定幣儲備背後的經濟模型越來越重要的原因。

Circle 显示對利率變化非常敏感

Circle 提供了一個清晰的例子，因為該公司公開披露了與 USDC 相關的儲備收入。

該公司在2026年第二季度實現儲備收入6.68億美元，較上年同期有所增長，原因是USDC流動量擴大。同時，Circle表示儲備的平均收益率下降了66個基點，部分抵消了穩定幣餘額上升帶來的好處。

這突顯了該商業模式背後的兩個主要因素。

流通中的穩定幣越多，產生利息的儲備資產就越多。利率越低，這些儲備中的每一美元所產生的收入就越少。

因此，即便 USDC 的供應持續增長，利率下降的環境也可能壓低每美元儲備的盈利能力。

Tether 以更大規模展示了這一模式

Tether 以更庞大的儲備基礎運行著相同的基本模式。

截至2026年第二季度末，該公司報告資產約為1878億美元，季度淨營業利潤約為15億美元。

Tether 相當大一部分的儲備持有了美國國債和回購協議。該公司在2026年初報告稱，其直接和間接的美國國債敞口約為1410億美元。

在這樣的規模下，短期利率的相對小幅變化都可能對盈利產生重大影響。

對於1000億美元的計息資產而言，收益率每變動1個百分點，按年化計算、扣除費用前的收入就會變動約10億美元。

為何聯邦儲備系統降息會傷及穩定幣發行方

同樣的機制也會產生反向作用。

短期美國國債會頻繁到期，並以按現行市場收益率定價的新證券替換。如果聯邦儲備系統降息，發行方將逐步以更低的利率重新投資這些儲備。

這意味著，即使穩定幣的流通量保持不變，儲備收入也有可能下降。

發行方可以透過增加代幣供應、支付服務、托管產品或其他業務來彌補，但這種關係仍然非常直接。

利率越高，每一美元儲備的生產效率就越高。利率越低，發行方從同樣的資產負債表中獲得的收益就越少。

這就是為何高利率對借貸人和投資者來說可能並不舒適，卻同時為穩定幣發行方創造了最有利的环境之一。