在科技板块一连串數據公佈之後，市場人士開始對人工智能交易感到擔憂。

投資者關注的是 AI 的建設規模，以及回報是否能夠夠快地顯現，以證明這筆投入是合理的。

由 AI 热潮最初推动的整體股市牛市仍然完好，標普500指數距離紀錄高位只差幾個百分點。資金輪動到寶潔和伯克希爾·哈撒韋等非 AI 股票，也為市場提供了支撐。不過， AI 相關股票已經處於熊市，或正搖搖欲墜地接近熊市。

現在也许是時候获利了結，或對沖風險了。

本周，前沿算法公司 Anthropic 提交的公开文件並未包含太多關於未來收入的信息；此前該公司公布第二季至第三季銷售增速放緩。同時，從大型科技公司的財報中我們也得知，超大規模雲服務供應商正在縮減資本支出，這表明他們認為，未來對計算能力的需求最終會達到某個上限。

投資者和交易員表示，我們已經到了這樣一個階段：AI必須開始大規模產生利潤，才能證明迄今為止以及未來仍將發生的這輪建設是合理的。

Global X Artificial Intelligence 和 Technology ETF 本周下跌4%，使其10月以来的跌幅達到8%。該 ETF 目前較夏季創下的紀錄高點回落15%，距離熊市僅一步之遙。iShares Sem 代幣發行 nductor ETF 本周則進一步跌入熊市，較近期高點下跌29%。

疑慮正在加深

「你必須確保回報值得承擔的風險，」Cboe Global Markets 高級副總裁 JJ Kinahan 在周五對 CNBC 表示，「我認為回報會出現，但前期投入仍然非常巨大。」

Kinahan 表示，他認為過去幾年這輪 AI 熱潮「正受到質疑」。

週五，與 AI 相關的科技股在多個板塊都遭到拋售。英特爾因不溫不火的營收指引下跌25%，美光下跌5.5%，輝達下跌4%。

超大型雲服務供應商也遭受重創，亞馬遜下跌2％，谷歌再跌1％。谷歌在週四公佈核心廣告銷售收入下滑後，錄得有史以來最差的交易日。

和交易員一樣，科技投資者週五對 AI 交易的情緒也偏悲觀。

YieldMax 策略師 Mike Khouw 說：「我對這筆交易有些擔心。我認為我們還會看到一段時間的波動。」

因此，期權專家表示，他們看到越來越多的人在購買下行保護。

Millbank Dartmoor Portsmouth的首席投資官兼聯合創始人Dennis Davitt表示：「從歷史上看，科技股的看漲期權偏斜更加明顯。因此，人們更願意購買上漲看漲期權來謀求收益，而非購買下跌看跌期權來進行風險對沖。我發現在過去三天裏，這種情況發生了逆轉。」

Davitt還指出，期權市場傳出了另一個有趣的信號：雖然投資者可能開始對與AI交易整體相關的大型科技公司產生迴避心理，但他們也可能對AI技術本身的商業前景更有信心，尤其是像Meta的Muse這樣的新型成功消費級智能體。

他說：「我認為，世界上的 ChatGPT 以及其他 AI 算法，實際上正在從亞馬遜和谷歌的手中接手一些業務。看看 Facebook 的 Muse —— 如果你觀察 Muse 的期權定價，市場對 Meta 所計入的恐懼比對亞馬遜要少。」

Alphabet 本周公布的基礎廣告銷售疲軟，可能會給 AI 的長期信心帶來一絲安慰。該股在周三公布財報後下跌超過10%。

谷歌高層 Philipp Schindler 表示，該公司 AI Mode 的使用量正在增長，儘管目前的变现能力仍然較低。

他在周三表示：「值得注意的是，AI Mode的強勁增長產生了影響，因為在AI Mode中我們看到的現金化水平較低。」

不過，使用量和变现方式的变化，對 AI 交易命運的影響，可能不如整體生產力和利潤重要。所有這些資本支出都需要帶來利潤，而利潤則要依靠企業使用 AI 後的生產力提升來推動。

過去幾週，頂級投資者對此的宏觀反思聽起來相當悲觀，儘管沒有人對具體時點特別有把握。

Tudor Investment Corporation 的創始人 Paul Tudor Jones 在本月初表示：「也許市場會繼續將問題拖延下去。」他正在考慮一個「臨界點」的可能性，並稱有 60% 對 40% 的概率認為「我們正沿著那條路前進」。

他補充說：「[ AI 相關發行佔 GDP 的比重] 比鐵路高 50%，是公路的三倍，也高於電信等歷史上其他大型基礎建設。因此，AI 建設與主權債務之間的競爭，可能會把我們帶到那個臨界點。」

BTIG 技術分析師 Jonathan Krinsky 在本月初建議逢高減持芯片股反彈，並將 SOX 半導體指數與其歷史上幾次重大下跌階段進行了比較。

週五，投資者從科技板塊撤資，像可口可樂、沃爾瑪和禮來等股票的漲幅都超過1%。