在 AI 基礎設施投資熱潮下，科技巨頭連續通過股票發行募集巨额資金，但近期股價大幅回落，令參與認購的投資者紛紛陷入浮虧。 Meta、Alphabet 和英特爾股價周五繼續下跌，三家公司近期增發的發行價格均已高於二級市場價格。
這輪拋售始於 Alphabet 星期三公佈財報後，該公司搜索及其他渠道的廣告收入未達預期。隨後，英特爾披露數據中心組件供應鏈問題，第四季業績指引遠低於預期，進一步打擊市場情緒。兩家公司的表現凸顯出市場對科技巨頭持續擴大 AI 投資，但商業化回報尚未充分實現的擔憂。
在大型科技公司密集融資、市場重新評估AI投資回報之際，股價下跌不僅讓近期參與增發的投資者蒙受賬面損失，也可能增加科技巨頭未來繼續通過股權融資籌集資金的難度。同時，AI創業公司Anthropic計劃通過IPO籌集巨额資金的前景也面臨更多不確定性，其目標是達到或超過今年SpaceX創紀錄上市時的籌資規模。
三大科技巨頭增發認購者悉數浮虧
Alphabet、英特爾和Meta近期的大規模股票發行，均遭遇了不同程度的市場衝擊。
Alphabet 在今年6月宣布了一项大规模的股權融資計劃，該計劃涉及強制可轉換優先股以及按市價逐步出售普通股的安排。隨後，公司將整體融資規模上調至最高850億美元。其中，A類股和C類股的發行價格分別為355.20美元和351.80美元。
但隨著股價持續回落，Alphabet A類股和C類股週五收盤時價格均較發行價低21%。這意味著參與此次發行的投資者已經承擔了相當大的賬面損失。
英特尔在8月通過擴大股票發行規模，募集約230億美元，發行價為每股95美元。在此後的大部分時間裏，英特尔股價維持在發行價之上。但隨著本月的AI概念股行情開始走弱，英特尔股價迅速回落，週五收盤時較發行價低31%。
Meta的狀況同樣不容樂觀。該公司本周一完成了250億美元的股票發行，發行價為每股625美元。發行後，股價幾乎立即跌破這一水平，雖然隨後有所反彈，但週五收盤時仍比發行價低1.6%。
值得注意的是，Meta的股價此前曾因該公司於9月8日前後發布個人AI智能體產品Muse而大幅上漲，期間最大漲幅達到26%，但隨後的漲幅悉數回吐。
AI 投資回報與融資壓力引發市場擔憂
Meta 此次融資所遭受的市場衝擊，可能不僅是對 AI 投資前景的重新定價，也與融資時機密切相關。
InvestorPlace 首席技術分析師 Luke Lango 表示，考慮到科技公司披露的業務進展及其對投資回報的預期，他認可 Meta 此次融資的必要性。不過，在市場波動加劇、AI 股票受到負面關注的背景下，承銷銀行採取更保守的定價策略或许更加適合。
美國銀行分析師 Justin Post 此前在客戶報告中指出，投資者可能擔憂 Meta 的資本支出規模擴大且持續時間長於預期，同時，公司最高600億美元的按市價發行普通股的計劃也可能對股價形成持續壓力。
Post認為，如果AI的投資支出增長速度超過商業化变现能力，Meta的短期現金流和利潤率可能會面臨壓力。
對於大型科技公司而言，融資需求仍在上升。隨著數據中心、芯片和區塊鏈基礎設施建設的持續推進，企業需要尋找更多資金來源，股權融資和債務融資都可能成為重要選項。
微軟首席財務官 Amy Hood 在周三的財報電話會上並未排除公司未來發行股票的可能性。就在本週，微軟還完成了250億美元的債券發行，認購需求超過發行規模的四倍。
Bloomberg Intelligence 全球科技研究主管 Mandeep Singh 表示，科技巨頭希望進一步提高資本支出，顯然需要通過發行股票和增加債務來籌集資金，目前這兩種融資方式都在使用。
Singh 进一步指出，如果微軟希望進一步提高明年的資本開支，就有可能轉向股權市場融資。
對於 AI 基礎設施投資熱潮而言，當前市場面臨的核心問題轉向於鉅額投入能否轉化為持續的收入增長和投資回報。近期三家科技巨頭增發後的股價表現，也爲後續大型科技公司的融資敲响了警鐘。
標普下調 Meta 的評級展望，AI 的支出或將使現金流持續承受壓力
AI 投資回報的不確定性也開始引起評級機構的關注。標普全球評級（S&P P Global Ratings）週五將 Meta 的評級展望從穩定調整為負面，原因是該公司的資本支出和自由現金流（FOCF）面臨較大的不確定性。
標普指出，Meta將AI投資轉化為商業收入的能力不如部分同業，同時，未來資本支出將維持在高位多久仍不明朗。標普認為，Meta的自由營運現金流可能在2028年之後仍處於負值狀態，公司預計將完全依賴債務融資來彌補2028年的自由營運現金流缺口。
標普還表示，鑑於Meta未來的資本支出計劃缺乏足夠的透明度，且該公司制定了雄心勃勃的多年期AI投資計劃，目前尚難確定其是否能夠按照預期削減支出。標普預計，Meta經調整後的槓杆率最早可能在2027年升至1.0倍以上，觸及其對Meta當前“AA-”發行人的信用評級下調門檻。
這一調整進一步凸顯了 Meta 在擴大 AI 基礎設施投資時所面臨的財務壓力。隨著資本開支的持續增長，市場關注的焦點不僅在於 AI 業務何時能夠創造足夠的收入，也在於公司是否能在維持投資規模的同時控制現金流缺口和債務負擔。
