上周五，美股以6月來最差的單週表現收盤，但一批最資深的期權分析人士一致認為，期權市場的反應平靜得有些反常。

芝加哥期權交易所波動率指數（VIX）常被稱為所謂的“恐慌指數”。該指數上週五盤中一度觸及4月以來的最高水平，但隨後迅速回落，收於19.4。儘管當天標普500指數收跌近2%，VIX卻出現回落。SpotGamma的Brent Kochuba表示，對於這樣幅度的股市下跌，VIX僅上漲2.2點“相對溫和”。根據他對2018年以來126次拋售行情的研究，VIX本應更接近上漲2.6點。

即便是納斯達克100指數中——多數期權合約的隱含波動率都有所上升——也存在一些關鍵的例外。根據納斯達克 Kevin Davitt 共享的數據，在10月16日那輪拋售之後，行權價低於現價20%至50%的看跌期權，其波動率下的價格反而更高。

這意味著，交易員不僅在上週五沒有大量湧入標普500指數期權市場，而且在購買哪些納斯達克對沖工具方面也特別挑剔。舉例來說，根據Nations Indexes的數據，在納斯達克市場，兩週前看跌期權的價格更高。野村董事總經理Charlie McElligott寫道，虛值標普500指數看跌期權「此刻並没有被追著購買」，這表明投資者在股市下跌時仍保持冷靜。

McElligott在上週五給客戶的報告中表示：「本週現貨股市連續幾天下跌，指數期權的偏斜並未對此作出特別明顯的反應；即便有反應，部分原因也是因為看漲期權的波動率被壓低了。」

對沖需求不足的一種解釋可能是，資產管理機構正在迅速賣出股票，而非透過期權來保護這些股票免於進一步下跌。

週末廣為流傳的一張熱門圖表來自摩根士丹利的主經紀業務部門。根據該部門對多空主動型管理人員的數據，全球股票總敞口較最近一次峯值下降了8%，創下了至少十年來最大的回撤。

芝加哥 Convexitas 首席投資官 Zed Francis 表示：「多空策略經歷了一次大規模的去槓桿事件。買回空頭，賣出多頭。如果你的倉位比之前更接近現金，那就沒有必要再進行對沖了。我認為，這正是為何在壓力上升的這個月裏，隱含波動率依然保持平靜的主要原因。」