比特幣在2025年的表現不佳——漲幅僅1%後便跌至負值——引發了新的質疑，尤其是來自諾貝爾經濟學獎得主尤金·法瑪等傳統金融界人士的質疑。然而，在短期波動之下，隱藏著一個令人信服的故事：比特幣具有結構性韌性，並且已被機構廣泛接受，這凸顯了比特幣被低估的現狀。本文分析認為，儘管法瑪曾發出嚴厲警告，但市場基本面、監管進展以及去中心化金融（DeFi）基礎設施的成熟，正日益驗證比特幣作為價值儲存手段的地位。
制度採納：一種結構性催化劑
制度化
受監管明朗化和創新基礎設施的推動，預計2025年這一趨勢將加速發展。貝萊德的例如，ETF 已吸引了 500 億美元的資產管理規模 (AUM)。預計2024年初現貨比特幣ETF將大幅成長。這一成長反映了更廣泛的趨勢，例如像MicroStrategy這樣的公司正在增加其比特幣持有量。- 從傳統現金管理方式轉向策略性。領先的加密貨幣做市商 DWF Labs 進一步鞏固了比特幣的機構信譽。 DWF Labs 的管理合夥人 Andrei Grachev 在 Blockchain Life 2025 大會上發表的題為「流動性之戰」的主題演講中強調了這一點。
光是一週內虧損70億美元就足以證明這一點。對此，就像套利和現實世界資產 (RWA) 整合一樣，推出 7,500 萬美元的基金來支援機構級 DeFi 專案。
動盪市場中的結構韌性
比特幣的結構韌性因現實世界資產代幣化（RWA）而進一步加強。
預計到2024年初，全球貨幣市場規模將達到339.1億美元，到2025年第二季將達到339.1億美元，其中代幣化國債、信用工具和貨幣市場基金吸引了機構資本。像貝萊德旗下的BUIDL這樣的平台，這些案例體現了傳統金融和去中心化金融的融合。歐盟的《貨幣資訊合規法案》(MiCA) 和美國的《天才法案》(GENIUS Act) 等監管框架也提供了更清晰的合規標準，使得需要 KYC 認證的錢包和許可型資金池能夠彌合 DeFi 與機構要求之間的差距。格拉喬夫對流動性供給的重視同樣發人深省。
在區塊鏈生活獎頒獎典禮上，比特幣因其先進的訂單簿管理和風險調整策略在穩定市場方面發揮的作用而備受矚目。這些進展表明，機構級基礎設施正在緩解比特幣的波動性，該基礎設施優先考慮資本保值和收益優化，而非投機交易。將法瑪的懷疑論與市場現實進行對比
尤金·法瑪斷言比特幣在十年內「幾乎100%」會變得一文不值，其依據是比特幣的波動性和缺乏內在價值。雖然他的批評根植於傳統經濟理論，但卻忽略了比特幣作為去中心化價值儲存手段的演進。這使得其價值受需求驅動，且本質上不穩定。然而，這種觀點忽略了該資產日益被廣泛接受為對沖通膨和法定貨幣貶值的工具，尤其是在貨幣政策疲軟的地區。此外，儘管比特幣在 2025 年第三季和第四季的風險調整後收益不盡人意（收益率為 -1.2%，而黃金的收益率為 +55.2%），
從歷史數據來看，比特幣的年化收益率為 50.5%，波動率為 67.0%（夏普比率為 0.7），遠超黃金的年化收益率為 10.4% 和波動率 14.5%（夏普比率為 0.6）。這種差異凸顯了比特幣作為多元化投資組合中高風險、高回報資產的潛力，尤其是在機構基礎設施逐步降低其波動性的情況下。前進之路：不確定性中的低估
比特幣目前的低估是短期宏觀經濟壓力和監管審查的結果，而非其內在基本面所致。 RWA 的代幣化和 DeFi 基礎設施的成熟正在產生飛輪效應：機構資本越來越多地配置到提供收益、流動性和合規性的比特幣支援產品。例如，
展示如何利用比特幣產生可持續的回報，同時避免投資者承受比特幣波動帶來的全部衝擊。法瑪對比特幣的否定也未能考慮到它在雙重避險框架中的作用。儘管黃金在2025年10月的暴跌期間飆升，
結合傳統資產（0.1-0.3），可將其定位為一種補充性對沖工具。隨著流動性復原和風險偏好趨於穩定，比特幣在後危機時代獲取成長機會的能力將變得越來越有價值。結論
比特幣的低估是一種暫時現象，其根源在於宏觀經濟逆風和監管不確定性，而非其結構性潛力的體現。機構對比特幣和去中心化金融（DeFi）的採用，加上風險加權資產（RWA）的整合以及流動性基礎設施的改善，正在為建立更具韌性和可擴展性的金融體系奠定基礎。儘管法瑪的質疑凸顯了人們對波動性和投機需求的擔憂，但市場的反應——500億美元的ETF資金流入、339.1億美元的RWA增長以及DWF Labs的機構級策略——表明，比特幣作為價值儲存手段的作用正得到資本流動和創新的驗證。對於投資者而言，當前的波動性提供了一個機會，讓他們為比特幣結構性優勢充分發揮的未來做好準備。
