外媒：ARK Invest 研究员 Lorenzo Valente 认为，加密行业正在经历一轮比以往熊市更深的整合。资金正更快流向少数头部项目，缺乏产品与市场匹配的团队和平台，生存空间正在收窄。
应用收入向头部集中
报道援引 ARK Invest 的分析称，在加密应用层，Hyperliquid 和 PumpFun 合计占到总应用收入的 67%。如果再加上 Ethena，前三个项目的收入占比接近 80%。
这意味着多数中小项目不仅增长放缓，连维持经营的空间也在缩小。文章认为，过去一些项目还能依靠市场情绪或融资续命，但这一缓冲正在减弱。
基础设施和 Layer 1 也出现同样趋势
Valente 认为，收入集中并不只发生在应用层，基础设施和 Layer 1 区块链同样呈现类似格局。少数项目拿走大部分经济活动，长尾项目则更难获得用户、收入和资本支持。
文章据此判断，本轮行业出清更像是一次结构性筛选，而不只是价格下跌后的自然调整。决定项目去留的关键，不再只是市场情绪，而是是否具备真实需求和可持续收入。
未来数月或出现更多并购与停运
Valente 预计，未来几个月行业内的并购交易会增加，部分资金不足的项目可能被收购，也可能直接关闭业务。与此同时，破产申请数量或上升，开发者和工程师也可能流向经营状况更稳健的机构。
文章认为，在收入高度集中的情况下，头部公司更有动力通过收购获取技术、用户或团队，而不是从零开始搭建。对市场整体而言，这类整合意味着资金和人才会继续向少数胜出者集中。
不过，对处于尾部的项目来说，留给它们证明商业模式的时间正在缩短。若无法建立稳定收入来源，接下来几个月可能成为决定其能否继续存活的关键阶段。
