一項加密項目即便宣佈未來將有數億美元的代幣解鎖，價格也未必會有明顯波動。而其他一些代幣，即便釋放的數量少得多，也可能立刻面臨沉重的賣壓。

原因在於，解鎖並不等同於賣出。

代幣解鎖指的是項目按照歸屬時間表，釋放此前受限的代幣，使創始人、員工、早期投資者、生態基金或其他接收方能夠獲得這些代幣。這類代幣是否真的會衝擊市場，取決於誰拿到代幣、釋放規模相對於流通供應有多大，以及市場吸收潛在拋售的能力有多強。

解鎖規模比「美元 headline」更重要

代幣解鎖追蹤工具通常會用美元金額來描述事件。某個項目可能會出現「2億美元解鎖」的情況，這一數字是根據計劃釋放的代幣數量以及其當前市場價格計算得出的。

但這並不意味着會突然有2億美元被賣出。

更有參考價值的指標，是解鎖量佔流通供應的百分比。Tokenomist會根據相對於現有流通供應的比例來追蹤即將到來的解鎖，因為這能顯示可交易流通盤可能擴大多少。

如果一次釋放量相當於流通供應的15%，就可能實質性改變一個小型代幣的供求結構；如果只相當於0.5%，市場吸收起來可能就容易得多。

這也是為何投資者會比對市值與 FDV（完全稀釋後的估值）。兩者之間的差距較大，可能意味著仍有相當數量的供應量尚未進入市場。

誰會收到這些代幣？

解鎖代幣的去向，其重要性可能不亞於解鎖規模本身。

如果代幣釋放給早期的風險投資者或團隊成員，市場往往會更加擔心，因為這些持有者的持倉成本可能極低，因此獲利了結的動機就更強。

生態分配則有所不同。相關代幣可能被用於資助、質押激勵、流動性計劃或國庫用途，而不是立即流入交易所。

歸屬時間表本身也是如此。Tokenomist 將「懸崖式解鎖」（cliffhanger unlocking）與「線性釋放」（linear release）區分開來：「懸崖式解鎖」是在特定時間點集中釋放代幣，而「線性時間表」則會持續釋放供應，通常是以每日為單位進行釋放。

因此，大規模的「懸崖式」解鎖可能會導致可用供應量突然變化，而漸進式的發行則能給市場更多時間來消化這些變化。

流動性決定市場能承受多大的賣盤

假設有兩種代幣，每種都將解鎖5000萬美元。

其中一種每天在流動性較好的訂單簿上交易數十億美元，而另一種真正的日流動性卻只有1000萬美元。即便只有一部分接收方選擇賣出，後者也會更加脆弱。

這就是所謂的市場吸收能力：在不引發顯著價格錯位的情況下，市場能夠承接多大的新增供給。Tokenomist 會結合交易量、訂單簿深度和現有流通盤等因素來評估這一能力。流動性不足，也是為何大持有者會對較小的加密市場產生過度影響，這種動態也與「退出流動性」有關。