創新科技（SanDisk）公司第一財季的營收和利潤均超出了市場預期，AI的推論需求正在將NAND推向更核心的基礎設施位置。
10月29日美股盤後，閃迪發布2027財年第一季財報。截至10月2日的第一財季，營收達到110.31億美元，環比增長23%，同比增長378%。
非 GAAP 的毛利率高達85.1%，非 GAAP 將 EPS 稀釋至49.51美元，均高於公司此前的預測。公司在同期產生了57億美元的調整後自由現金流。
管理層表示，本季度約60%的環比收入增長來自出貨量的提升，約40%來自價格的上漲。
公司將此輪增長明確歸因於 AI 推理帶來的結構性 NAND 需求上漲。閃迪表示，AI 推理中的 KV Cache、長上下文、多模態輸入和持久化用戶記憶，正在顯著擴大對高容量、低能耗存儲的需求。
財報顯示，第一財季末，該公司已在數據中心及端側/邊緣計算（Edge）業務領域簽下8家客戶，按底價計算的最低合同收入為939億美元。客戶需求信號已延續至2030財年之後，近期與領先的AI公司的接觸顯示需求仍有上升空間。
管理層預計，2027年數據中心仍將是NAND市場增長的核心，佔市場比重將超過55%；數據中心bit的需求預計同比增長約40%，而2026年該需求已經實現翻倍以上的增長。
公司預計，到2030年底，KV Cache將佔據AI數據中心閃存市場約三分之一的份額，而AI數據中心的儲存機會有望接近現在整个NAND行業的規模。
公司預計第二財季營收為122億至126億美元，高於分析師預期的121億美元。董事會同時批准1比8的股票分割，新增股份預計在11月19日分配，分割調整後的交易預計於11月20日開始。
數據中心：AI 成為最大增量來源，收入環比大增61%
從終端市場來看，數據中心是本季度最大的亮點。
威剛數據中心業務一季度收入為48億美元，環比增長61%，同比增長1682%，增速遠超整體收入增長。
公司表示，其數據中心產品覆蓋從高性能企業級 SSD 到高容量平台的完整 AI 基礎設施需求。管理層估計，數據中心在行業 bit 需求中的佔比，已從2020年初約20%提升至目前的近50%。
本季度數據中心業務收入佔總收入的約43.5%。雖然Edge的業務規模仍更大，但數據中心已經成為最重要的增長引擎。
威剛還強調，公司在第一季將把更多供應分配給數據中心市場，以滿足快速增長的客戶需求。公司提到，其強大的客戶關係包括三家美國的超大型雲服務供應商，這為未來數據中心的擴張提供了支持。
管理層預計，2027年數據中心仍將是NAND市場增長的核心，佔市場比重將超過55%；數據中心bit的需求預計同比增長約40%，而2026年該需求已經實現翻倍以上的增長。
Edge 業務仍是最大收入來源，汽車和 IoT 成為新增長點
Edge 業務一季度收入為58億美元，環比增長7%，同比增長320%，仍是閃迪目前收入規模最大的終端市場，佔總收入約52.6%。
這一業務涵蓋智慧型手機、PC、汽車、平板電腦以及實體AI等場景。公司表示，本季度Edge業務體現出高端和主流市場的韌性，但低端市場出現收縮，部分抵消了增長。
值得注意的是，汽車正成為 Edge 業務中的重要增長方向。閃迪表示，其與領先客戶的合作持續深化，公司有信心汽車未來能夠成為 Edge 業務中最大的市場之一。
這意味著閃迪的成長邏輯並不僅依賴於雲端 AI 資料中心。隨著汽車電子、智能座艙、輔助駕駛、邊緣 AI 裝置對儲存需求的持續提升，Edge 市場仍然是一個高價值、長週期的需求池。
消費者業務承受壓力，但佔比已明顯降低
消費者業務本季度收入為3.97億美元，環比下降29%，同比下降39%，是三大終端市場中唯一收縮的板塊。
公司解釋稱，消費者市場正在適應更高的價格。換言之，在NAND價格快速上漲的背景下，傳統消費端對價格的彈性更加敏感，需求受到壓制。
不過，從整體業務結構來看，消費者業務對閃迪財務表現的影響已經明顯降低。
本季度消費者業務僅佔總收入的約3.6%。這也是本次財報的一個重要信號：閃迪目前的盈利能力，主要由數據中心和 Edge 驅動，而非傳統零售消費存儲產品。
公司仍將消費者業務視為戰略資產，原因在於該業務擁有直接觸達終端用戶和全球渠道合作伙伴的能力，能夠為產品開發和終端需求變化提供早期反饋。
NBM 合約鎖定長期需求
威剛的 New Business Models，也就是 NBM，是投資者評估收入可見度的關鍵變量。
第一財季末，公司已在數據中心及 Edge 領域簽下8家客戶，按底價計算的最低合同收入為939億美元。
公司披露，季度末剩餘履約義務為889億美元，金融擔保（包括現金存款和工具）為165億美元。按bit計算，2027財年約有一半的供應已通過NBM承諾；2028財年約有三分之二的供應已通過NBM承諾。相關協議的加權平均期限超過4年，最長達5年。
威剛表示，在第一財季完成了兩個新的NBM協議，這兩個協議此前已在第四財季電話會上披露。公司還表示，正在與現有的NBM客戶討論延長協議的問題，也與新客戶討論新的NBM安排。
客戶需求信號已延續至2030財年之後，近期與領先的AI公司的接觸顯示需求仍有上升空間。
AI 推理改变 NAND 定位：從「容量儲存」走向 AI 基礎設施核心層
威剛在財報中特別強調，AI 正在擴大 NAND 在 AI 基礎設施中的角色。
核心邏輯在於 KV Cache。AI 模型每生成一個 token，都需要參考之前的上下文，從而形成持續增長的工作記憶。隨著長提示詞、複雜推理、多模態輸入和持久化用戶上下文的普及，存儲需求將會顯著提升。
在閃迪（SanDisk）的架構中，HBM 和 DRAM 負責最高性能層，而 NAND 閃存則提供更具成本效率的容量層，用於保留更廣泛的上下文，並避免昂貴的重複計算。
公司進一步區分了 TLC 和 QLC 的角色：
- TLC 適用於對延遲敏感的 KV Cache 和活躍數據集；
- QLC 適用於更高密度的場景，例如數據湖、支撐 AI 搜索的向量數據庫、檢索庫等。
威剛還表示，與純粹的易失性記憶體系統相比，使用 SSD 的系統可實現約3倍的 token 吞吐量，同時能耗降低約75%。
分析認為，如果這一判斷得到大規模驗證，NAND在AI推論中的戰略地位將顯著上升，不再僅是傳統意義上的低成本容量存儲，而將成爲AI數據中心成本、能耗和吞吐效率優化的一部分。
資本支出：資本支出僅佔收入的1.8%，但需關注合資企業結構的影響
威剛第一財季現金資本支出為2.02億美元，僅佔總營收的1.8%；總資本支出為3.78億美元，佔營收的3.4%。
其中，公司在合資企業（JV）中的總資本支出份額為3.24億美元；在扣除外部融資及晶圓採購相關的設備折舊等沖抵機制後，公司實際向合資企業注入的現金資本支出為1.48億美元；此外，封測後道及公司總部相關固定資產（PP&E）支出為5400萬美元。
不過，這一資本開支比例不能簡單地理解為「存儲行業變成了輕資產」。
威剛與铠俠通過 Flash Ventures 合資架構共同開發和生產閃存，威剛持有49.9%的股權，铠俠持有50.1%的股權。相關設備投資、折舊、租賃、補貼、供應商條款以及晶圓採購成本之間存在複雜的資金流。
因此，現金 CapEx 较低反映了合資結構和融資機制帶來的現金流優勢，但並不代表生產擴張完全不需要經濟資本投入。
公司表示，2027財年大部分CapEx將用於支持BiCS的8項技術投資。考慮到NBM的需求超過供給，公司未來的資本配置重點仍將圍繞先進製程轉換和供給能力優化。
