隨著 PC 市場前景進一步惡化，英特爾遭遇自上世紀70年代以來最嚴重的股價下跌，這家芯片製造商正面臨越來越大的壓力，必須讓其步履蹒跚的晶圓代工業務真正起步。

這對英特爾來說一直是一道難題。在過去的五年裏，該公司投入了大量資源，在這段時間內耗費了1080億美元資本支出中的相當大一部分，試圖挑戰臺積電。但直到現在，它仍未能為最先進的芯片獲得標誌性的客戶，目前主要還是為自己的產品生產芯片。

華爾街的耐心正在減弱。2025年8月，美國政府取得英特爾10%的股份，隨後輝達又投資50億美元，英特爾股價開始飆升，在6月見頂前的10個月裏累計上漲了6倍。英特爾終於在人工智能熱潮中找到了自己的定位，提供用於代理式AI的中央處理器，同時市場對其晶圓廠雄心的樂觀情緒也在升溫。

但英特尔的故事在周四急转直下。公司表示，由於内存和其他零部件成本飙升，PC市場持續承受壓力，本季度營收將比分析師預期低10億至20億美元。英特尔目前仍有大約一半營收依賴PC業務，而消費者越來越不願意升級設備。

週五，英特爾股價暴跌29％，創下自上世紀70年代以來最差的單日表現，也使其10月累計跌幅達到45％，成為有記錄以來最大的單月跌幅。FactSet數據顯示，週一交易中該股又下跌了8％。

英特尔對未來的投資本應開始見效。執行長陳立武表示，他預計未來五年全球伺服器處理器市場規模最多將增長至目前的5倍，達到約2000億美元。英特尔數據中心業務第三季營收同比增長78%，至73億美元。

不過，英特爾表示，公司無法生產足夠多的芯片來滿足需求，並指出晶圓、封裝基板和記憶體等整個行業的供應都受到限制，而這些也是影響 PC 銷售的許多相同因素。

這迫使陳立武作出艱難的選擇。為應對產能短缺，英特爾表示，正將俄勒岡工廠的部分產能從生產先進的18A芯片晶圓，轉向生產更多較舊製程節點的3號晶圓，這些晶圓用於其數據中心產品。

英特尔正寄望18A吸引外部晶圓代工客戶，因此這種資源轉移可能會讓這項努力更複雜。哈佛商學院教授、曾在英特尔董事會任職近30年的David Yoffie表示，英特尔的最新舉措幾乎不會讓潛在代工客戶感到歡迎。

Yoffie 表示：「他們擔心的是，如果英特爾實際上沒有超出自身需求的額外產能，那麼它就不再是一個非常可信的供應商。」他說，如果英特爾在一年內找不到一個大規模的代工客戶，「那麼英特爾在經濟層面的壓力將開始更加顯著地體現出來。」

英特尔未回應評論請求。

英特尔最知名的是其業界領先的中央處理器，即 CPU。輝達（NVIDIA）和超威半導體（AMD）的圖形處理器在早期的 AI 熱潮中佔據主導地位，因為它們擅長處理模型訓練和聊天機器人推理所需的大規模工作負載；而像英特尔這樣的 CPU，則對運行 Meta 的 Muse 這類代理式應用所使用的虛擬機至關重要。

競爭對手還是合作夥伴？

瑞穗證券分析師 Jordan Klein 在採訪中表示，作為全球少數幾家既能製造又能封裝其自家產品所需先進芯片的公司之一，英特爾比大多數芯片製造商「對自身命運擁有更多掌控力」。

Klein 說：「如果你沒有足夠的產能，就等於把營收和利潤留在了桌面上。」

2024年底被免職的前英特爾首席執行官帕特·基辛格，在其四年任期内一直積極推進晶圓代工投資，以追趕公司在7納米和10納米技術上的延誤。這些先進製程節點旨在讓每塊芯片容納更多晶體管。

陳立武採取了更謹慎的作法，在客戶需求確定之前限制支出。他週四表示，未來兩個季度將宣布「幾個客戶」。

英特尔自用的18A芯片已在亞利桑那州實現大規模量產，第二座晶圓廠也在建設中。同時，英特尔俄亥俄州的新廠剛剛安裝了第一根結構桁架，不過該項目已比原計劃晚了近五年。

Yoffie 表示，爭取新客戶的另一重障礙在於，博通和高通等芯片製造商可能會猶豫，是否要把芯片交給一家在產品層面同時也是競爭對手的公司來製造。

Yoffie 表示：「正確的解決方案是讓英特爾分拆晶圓代工業務。」他稱這「不僅是最佳的解決方案，也許還是唯一的解決方案。」

Klein 表示，AMD 可能是唯一一家對在英特爾製造芯片不感興趣的大型芯片公司，因為兩家公司在 CPU 市場直接競爭。他稱這涉及「競爭、保密和隱私問題」。

AMD 將於週二盤後公佈第三季度業績。

Yoffie 表示，美國需要英特爾取得成功。

他說：「歸根結底，臺積電在美國至多只能建立其全球產能的約20%到25%，而這仍需要數年的時間。如果我們沒有一家美國本土的晶圓代工廠，而又遭遇各種地緣政治問題，或者像新冠病毒疫情期間那樣的供應鏈問題，那將對這個國家不利，也將對美國半導體產業不利。」