比特幣不需要下跌20%，數十億美元的槓杆頭寸也有可能消失。

當交易者使用高槓杆時，價格下跌幾個百分點就可能足以導致損失。槓杆讓交易者能夠控制遠大於其實際投入現金的頭寸，但這也意味著市場反向波動的空間更小。

當虧損使得交易者的保證金低於交易所的維持保證金要求時，倉位就可能被自動平倉。如果許多交易者在相近價位上持有相同方向的倉位，這些被迫平倉的操作就會放大原本的走勢，並引發清算連鎖反應。

槓桿如何讓比特幣的微幅波動變得危險

假設某交易者存入1,000美元，並使用10倍槓杆開出價值10,000美元的比特幣多頭頭寸。

比特幣下跌1％，會使該倉位價值減少約100美元，相當於交易者初始保證金的10％。在20倍槓杆下，同樣的市場波動對交易者資本的影響大約會翻倍。

因此，在非常高的杠杆下，較小的下跌就可能將倉位推往清算。

這裡的計算是簡化後的結果，因為實際的清算水平還取決於維持保證金、手續費以及交易所的定價方法。

清算連鎖反應會發生什麼？

當一個槓桿多頭觸及清算門檻時，交易所將開始減持頭寸或平倉該頭寸。

這實際上會在比特幣已經下跌時增加賣壓。

如果足夠多的多頭集中在相近價位，最初的下跌就可能觸發一批清算。這些被迫賣出會進一步壓低BTC的價格，進而影響到下一批使用槓杆的交易者。

這個過程可能形成自我強化：

BTC 下跌 → 多頭被清算 → 被迫賣出增加 → BTC 進一步下跌 → 更多清算

這也是為何在波動時期，較高的未平倉合約規模會非常重要的原因。未平倉合約衡量的是未結算的衍生品頭寸的價值，因此異常高的水平可能表明仍有大量槓桿在運作中。

為何清算金額會達到數十億美元

報道中的清算總額指的是被平倉頭寸的價值，而不仅仅是交易者存入的現金。

如果有人以1萬美元的抵押品來控制10萬美元的頭寸，那麼當這個頭寸被平倉時，計入的清算金額可能會接近10萬美元。

將這一機制應用到比特幣、以太坊以及主要衍生品交易所上的數百種山寨幣上，數字就會迅速增長。

Coinpaper 在比特幣急跌期間多次看到這種動態：最初只是相對溫和的下跌，隨後卻伴隨著超過10億美元的加密貨幣清算。

另一輪槓杆清算也顯示出相同的機制：一旦主要支撐位被跌破，被迫平倉就會加速行情下行。