你開車經過 Costco 時，會看到停車場裡車滿為患。進入商家的左轉車道排起了長隊，竟然堵塞到了50碼之外。加油站也擠滿了人，大家加完油後準備進去購物。這裡是鎮上最繁忙的路口。
股價表現不佳並非只有 Costco 的問題。Walmart ——另一家消費者在想要少花錢時歷史上常會轉向的零售商——儘管仍在持續吸引更多顧客，最近的股價走勢也驚人地相似。
這是為什麼呢？難道它們不應該是在消費收縮時期表現穩健的贏家嗎？
從某種諷刺的角度看，Costco和Walmart作為防禦型標的的名聲，反而可能拖累了它們。隨著市場對消費者前景的擔憂加劇，投資者給它們的股票賦予了溢價。這反過來讓它們的容錯空間更小，也使它們對進一步出現消費疲軟的跡象更加敏感。
下圖顯示，自5月19日兩隻股票收於歷史高點以來，它們相對於大盤以及更廣泛的必需消費品板塊表現有多差。
第二天，特朗普總統表示伊朗戰爭談判已進入「最後階段」，這使得油價大幅下跌，也削弱了Costco和Walmart防禦交易的光環。隨後在5月21日，Walmart預計第二季利潤低於分析師預期，引發整個板塊的拋售。此後，這兩隻股票都未能收復這些失地。
好不夠好了
Costco 上月發布季報時，為投資者帶來了不少可取之處。總銷售額和同店銷售額均較上年同期增長，公司還表示，計劃在下一財年再開設33家倉庫。
但財報公佈後股價僅上漲3％，與其需要彌補的跌幅相比，這點漲幅只是杯水車薪。
不過也有一些小瑕疵。Costco的利潤超出了預期，部分得益於一次性關稅退還，而會員費收入增長則放緩了。當一支股票已被定價得相當高時，投資者往往會留意每一個腳註。
防禦，但並非無懈可擊
Costco 和 Walmart 面臨的終極矛盾在於：它們的股票越是被視為防禦型標的而被推高，投資者就越是關注它們的成長；而當它們公佈業績時，市場對它們的要求也就越高。
歸根結底，Costco和Walmart在股市中的故事，並非關於空蕩蕩的停車場和貨架。恰恰相反。越多的人為了優惠而湧向這些門店，市場為它們設定的門檻就越高。它們或许是很棒的購物地點，但這並不自动意味著它們的股票值得買入。
