全球柴油市场的供應壓力可能遠未結束。高盛最新預計，柴油價格可能需要在2027年繼續維持高位，以抑制需求增長，避免正在復甦的消費進一步衝擊本已緊張的全球煉油體系。

高盛預計，2027年全球柴油和航空燃油裂解價差平均仍將超過每桶40美元，是約20美元正常水平的两倍以上。即使隨著霍爾木茲海峽原油運輸逐步恢復，布倫特原油價格穩定在每桶80美元左右，成品油市場仍可能保持明顯緊張。

高盛亞太區自然資源研究聯合主管尼基爾·班達里（Nikhil Bhandari）週一在接受CNBC採訪時表示，明年成品油價格需要維持在足夠高的水平，以使一定程度的需求破壞繼續存在。如果2027年需求出現反彈，全球煉油體系可能不得不達到過去20年來最高的產能利用率。

這意味著，原油供應的改善未必會同步轉化為柴油供應的緩和。目前市場的主要約束已經部分轉向煉油能力、成品油庫存以及受損煉廠的恢復速度。

高盛預計，2026年將再次出現全球煉油產能「負增長」，中國以外的地區煉油能力預計淨減少約30萬桶/日。該行在9月21日發布的全球「煉油超級週期」報告中估計，到今年底，成品油庫存按供應天數計算可能降至2015年以來的最低水平以下。

与此同时，中東地區目前仍有約200萬桶/日的煉油產能處於停運狀態，俄羅斯部分煉油設施受損也進一步限制了柴油供應。美國煉油廠此前通過維持較高的開工率來彌補其他地區的產能下降，但部分煉油廠已經推遲設備檢修，未來恢復維護將階段性壓低加工量。

里昂证券資源與能源研究分析師巴登·摩尔（Baden Moore）認為，近期需求疲軟也不能簡單視為消費永久消失。企業和政府主要通過庫存管理、動用儲備、削減消費以及優化煉油廠運營來平衡市場，潛在的石油產品需求仍然基本存在。

一旦市場開始重新補充此前消耗的庫存，煉油廠需要同時滿足終端消費和補庫需求。摩爾估計，全球庫存恢復可能需要長達兩年的時間，這將使柴油市的供應壓力持續更長的時間。

中東原油出口正在明顯恢復。殼牌首席執行官韋爾·薩萬（Wael Sawan）週二在倫敦舉行的Energy Intelligence Forum上表示，中東石油流量已經恢復至衝突前的水平約80%以上。

不過，霍爾木茲海峽的運輸尚未完全恢復正常，具體的運輸量仍存在統計上的困難。部分船隻關閉了衛星定位信號，這使得交易商和分析機構需要結合衛星圖像等資訊來判斷實際的運輸規模。

更關鍵的是，原油運輸的恢復並沒有同步解決成品油供應問題。高盛指出，柴油、汽油和航空燃油的運輸仍受到限制，因此海灣地區原油出口回升對全球柴油供應的改善相對有限。

薩萬也警告說，如果戰爭持續時間進一步延長，市場消化供應中斷的難度將會繼續增加。此前亞洲需求的下降以及其他地區產量的增加，有助於緩解危機最嚴重階段的衝擊，但這種緩衝能力是有限度的。

七國集團上週五宣佈，將在四個月內釋放共計1億桶原油和成品油儲備，並計劃在最初的20天內集中釋放相當規模的柴油。消息公佈後，歐洲柴油基準——低硫柴油期貨一度下跌5.75%。

但多名能源行業人士認為，釋放戰略庫存對中長期柴油供給需求格局的影響有限。

沙特阿美首席執行官阿明·納賽爾（Amin Nasser）週一表示，緊急儲備的釋放或許能幫助市場「挺過一個冬天」，但無法解決長期的供應問題。摩爾也指出，釋放庫存主要緩解短期流動性壓力，無法修復庫存本身不足的問題。

儲備被釋放後，市場未來仍需重新補庫，這部分需求最終還會重新回到煉油體系。科法斯亞太區首席經濟學家伯納德·奧（Bernard Aw）也認為，釋放儲備帶來的影響更多是暫時性的，而非結構性的。

因此，即使原油供應逐步恢復、各國動用緊急儲備以緩解近期的壓力，柴油市場真正面臨的約束仍集中在煉油能力不足、成品油庫存偏低以及部分關鍵煉廠無法正常運行。高盛預計，這些因素可能繼續支撐異常偏高的煉油利潤率，並將柴油市場的緊張狀態延續至2027年。