據報導，星巴克一直都在探討收購 Chipotle Mexican Grill，但投資者對於這筆巨額交易是否適合雙方則意見不一。
《金融時報》週四援引知情人士的說法，這家咖啡巨頭近幾個月來一直與顧問合作，準備一項對這家快餐休閒連鎖品牌的收購提案。
如果星巴克收購 Chipotle，將把美國兩大餐飲連鎖之一合併在一起。以美國本土年銷售額計算，星巴克約為310億美元，是美國第二大連鎖；Chipotle排名第七，在本土市場的年系統銷售額超過110億美元。
這則報導推動 Chipotle 的股價在午後交易中上漲約 7%，而星巴克的股價則下跌約 4%。併購傳聞通常會壓低潛在收購方的估值、抬高目標公司的股價，但投資者的反應顯示，這筆潛在併購對雙方都有利有弊。
不過，星巴克是否真的會推進這筆收購仍不明確。 D.A 。 Davidson 分析師 Matt Curtis 在周四給客戶的報告中寫道，他認為交易最終達成的概率「相對較低」，約為20%。
星巴克拒絕置評，Chipotle 也未立即回應 CNBC 的置評請求。
為何看起來很有道理
1. Niccol 的關聯
星巴克首席执行官 Brian Niccol 对 Chipotle 可謂再熟悉不過。
在2024年加入這家咖啡公司之前，他曾擔任Chipotle的首席執行官超過六年。他主導了這家卷餅連鎖的轉型，幫助其度過了一系列由食源性疾病爆發引發的全面危機。
Niccol 离開後，隨著預算更緊的消費者減少光顧，Chipotle 門店的客流量在2025年下滑。Chipotle 首席執行官 Scott Boatwright 在公司7月底的財報電話會上表示，如今公司似乎正開始重回正軌，出現了「令人鼓舞的進展」。
不過，Chipotle在2025年的表現並不穩定，這意味著即便算上上周四的大漲，其股價仍比一年前低約20%。自Niccol離開以來，該股已回落約40%。
2. 打造下一个 Yum
對於 Niccol 来說，收購 Chipotle 將會是一筆具有轟動效應的交易。更重要的是，它可能打造出一個新的餐飲集團，走上與 Yum Brands、Restaurant Brands International 以及 Roark Capital 所支持的 Inspire Brands 相同的道路。
多品牌餐飲公司通常更加多元化，因此對投資者來說可能更具吸引力。雖然星巴克仍比 Chipotle 大很多，但兩者處於不同的產品類別，這意味著當其中一個表現不佳時，另一個的增長可以部分抵消其影響。
此外，星巴克還能幫助 Chipotle 更快地拓展國際市場；這家卷餅連鎖在美國以外的門店只有約100家，而星巴克則有約2.3萬家。
其他餐飲公司已經為這一策略提供了範例：Yum 借助肯德基和必勝客的國際經驗，將塔可鐘推廣到美國以外的市場；Restaurant Brands 也借助漢堡王的國際經驗，擴大了Popeyes的海外佈局。
3. 潜在協同效應
任何戰略性收購，投資者都希望看到能夠證明價格合理、並解釋交易意義的協同效應。咖啡店和卷餅餐廳在原料上幾乎沒有重疊，但雙方及其投資者仍可能獲得其他潛在的好處。
將星巴克與 Chipotle 合並，可能帶來潛在的成本削減，例如裁撤部分如今重複的總部崗位。
兩家連鎖企業在美國的房地產佈局上也存在明顯的重疊。Stephens分析師Jim Salera在周四發布的研究報告顯示，約90%的Chipotle門店與一家星巴克咖啡店的距離都在一英里以內。兩家公司因此都有可能從共享地產開發中受益，甚至運營效率也能得到提升。
但重疊的並不只是地產。許多星巴克的顧客也常去 Chipotle。Salera 認為，作為同一實體，他們可以透過聯合會員計劃來利用這種重疊。
4. 商業模式相近
與許多大型餐飲企業不同，Chipotle和星巴克在美國的大部分門店都是由公司自营的，不過星巴克在本土市場也有數千家特許經營的咖啡店。
這與 Chipotle 的上一任戰略所有者麥當勞形成了對比。
這家漢堡巨頭在1998年對這家新興的墨西哥風味連鎖進行了多數股權投資，而麥當勞在美國的大部分餐廳都採用特許經營模式。但到了2006年，麥當勞剝離了這項股權。當時華爾街將其餐飲投資，包括Boston Market，視為分心之舉，因為金拱門正面臨經營壓力。
在出售持股之前，麥當勞曾試圖將 Chipotle 的一些門店特許給自己的加盟商經營。但包括創始人 Steve Ells 在內的 Chipotle 管理層表示反對。這也顯示出兩個品牌之間存在文化不匹配。
Chipotle 也曾抵制過讓自己更像麥當勞的嘗試，包括拒絕增加得來速窗口和早餐菜單等建議。
為何未必可行
1. 星巴克仍在轉型中
Niccol 在兩年多前加入星巴克，負責帶領這家陷入困境的咖啡連鎖進行轉型。早期的跡象顯示，他的努力改善了星巴克在美國的業務，但公司仍未能完成轉型。Niccol 在9月寫給員工的備忘錄中表示，星巴克的目标是成為「世界上最好的客戶服務公司」，這是其提升客戶忠誠度更廣泛計劃的一部分。
據稱星巴克仍在考慮其他交易。路透社9月份的報道稱，該公司正在考慮出售其日本業務的多数股權。日本一直是該連鎖在海外最大的自營市場，直到不到一年前，它才在中國成立合資企業來經營咖啡店。
在許多投資者看來，星巴克在此時將一家新的連鎖店整合進公司，會分散大量的精力。
BTIG 分析師 Pete Saleh 在報告中寫道：「星巴克仍在執行其轉型戰略，而收購 Chipotle 可能會在融資、整合、組織架構設計、系統和人員方面消耗大量高層時間。為何要在證明星巴克能夠實現可持續利潤率回升之前，引入另一項重大戰略舉措？」
2. 價格標簽
星巴克的轉型同樣代價不菲，這也讓投資者並不滿意。
公司一直大力投入勞動力、咖啡廳翻新以及門店設備，以改善服務和整體客戶體驗。即便從長期來看，裁員和關閉門店有助於降低成本，但在短期內卻拖累了季度盈利。
而 Chipotle 的收購成本會更高。即便股價近期承受壓力，該公司市值仍約為 420 億美元。如果星巴克推進收購，這將成為有史以來規模最大的餐飲併購。
星巴克截至6月底約有94億美元的債務。分析師估計，如果公司支付20%的溢價，並主要通過債務為潛在交易融資，其槓杆率將飆升至約6倍。若採用全股票交易，對盈利的壓力不會那麼大，不過分析師估計，每股收益仍將被稀釋約10%。
3. Niccol 的經驗
無論是在 Chipotle 還是星巴克，Niccol 的任務都是扭轉陷入困境的餐飲企業。但迄今為止，他的企業經驗並不足以應對如此規模的交易。
合併兩家龐大的餐飲公司將是一項巨大的工程，可能會以犧牲兩個品牌各自的成功為代價。
Citi Research 分析師 Jon Tower 在致客戶的報告中寫道，雙品牌餐飲公司往往難以讓兩個品牌都保持同店銷售增長。此外，他表示，內部員工通常會傾向於選擇被視為表現更好、或提供更多職業機會的品牌。
雖然這筆交易的規模使其獨一無二，但餐飲行業已經有很多併購最終對雙方都沒有成功嘅例子。
最近的一個例子是 Jack in the Box 在 2022 年以 5.85 億美元收購了 Del Taco。當時交易宣布時，管理層稱其「在戰略和財務上都極具吸引力」。
在 Jack in the Box 正式擁有 Del Taco 的那段時間裏，公司股價暴跌 73%。這家漢堡連鎖關閉了數十家門店，因為銷售表現疲弱。而 Del Taco 的業績更差，連續一年多每季同店銷售都在下滑。
三年多後，Jack、in、the、Box 以約1.19億美元將Del Taco賣給了一家加盟商。
