美国政府借贷成本已升至数十年来的高位，这引发外界担忧：随着美国债务负担不断加重，是否最终会触发一场财政危机？

基准10年期美债收益率目前已稳稳站上5%，而美国政府在2026财年头11个月的净利息支出估计约为1.05万亿美元。

一些专家对债务上升与收益率走高之间的恶性循环表示担忧。美国政策智库“负责任联邦预算委员会”主席Maya MacGuineas警告称，更高的借贷成本可能会形成自我强化效应，因为不断增加的利息支出会迫使政府借入更多资金。

“真正的威胁是债务螺旋。如果利息催生债务，债务又催生利息，最终债务会失控。财政危机曾经是难以想象的，如今已成为一个明确的可能性，”MacGuineas上月在10年期美债收益率突破5%后发表声明称。

这一最坏情景的逻辑相对直接：投资者要求更高收益率才愿意向高负债政府放贷；更高利率推高华盛顿的利息账单；政府不得不借更多钱来偿还债务；而投资者又进一步要求更高收益率。

不过，一些债券市场专家认为，美国距离财政临界点仍有相当距离，近期收益率飙升可能同样与经济出人意料地有韧性有关，而不只是对政府债务的担忧。

TD Securities策略师Gennadiy Goldberg和Molly Brooks在最近一份报告中表示：“财政末日还没有降临。”

该行预计，美国2026财年的利息支出约为1.1万亿美元；如果利率维持在高位，之后还会继续上升。其预测显示，若收益率保持在当前水平，融资成本将在2027财年达到1.4万亿美元，2028年达到1.5万亿美元，2029年达到1.6万亿美元。

投资银行分析师表示，一个重要缓冲是，华盛顿并不需要立刻按今天更高的利率为全部债务再融资。

美国政府债务的加权平均期限约为5.9年，这意味着随着现有债券到期并发行新债，更高的借贷成本会逐步传导。TD Securities称，不包括短期国库券在内的美国国债平均票息仍只有3.1%。

更重要的是，美国债务的平均利率约为3.4%，仍低于经济名义增速。美国经济分析局最新估计显示，第二季度美国名义GDP按年率增长8.5%。TD表示，这有助于在赤字仍然庞大的情况下维持债务负担可控。

L&G Asset Management全球债券策略主管Matthew Reese也表示，对美国即将发生财政危机的担忧“被夸大了”。

他通过电子邮件告诉CNBC：“确实存在合理担忧，即美国以及许多其他发达经济体，在以更高收益率成本再融资债务并为财政赤字融资时，会因财政负担上升而陷入负反馈循环。”

“不过，美国仍保有美元的很大一部分‘过度特权’，以及作为全球最具流动性、信用评级仍然很高的经济体的地位。因此，我们距离财政危机还有相当一段路。”

尚未到危机时刻

Reese表示，当名义经济增长降至较低水平时，这种负反馈循环会变得更危险，因为债务占经济规模的比重会持续上升。

不过，债务高企本身并不一定会引发危机。

“需要注意的是，日本等国家承受的债务水平显著高于美国，而且名义增长非常低，但并没有遭遇财政危机，”Reese说。

美国国会预算办公室预计，2026财年公众持有的联邦债务将达到GDP的约101%。

虽然这一轨迹足以让投资者保持警惕，但TD Securities并不认为财政危机迫在眉睫。

而且，政府财政状况甚至未必是美债收益率大幅上升的主要原因。

TD指出，推动收益率走高的因素还包括更强劲的经济增长、对美联储加息的预期、更高的油价、公司债发行以及快钱投资者的仓位调整，财政担忧只是其中之一。

BMO Capital Markets美国利率策略主管Ian Lyngen也认为，美国经济的韧性是美债收益率走高的重要驱动因素。

“在其他条件相同的情况下，投资者对实体经济的底层表现感到满意，也认同美联储对通胀的担忧，”Lyngen写道。他表示，最新就业数据很可能会“确认劳动力市场在黏性通胀和高借贷成本面前仍然保持韧性”。

Lyngen补充说，长期收益率上升“在很大程度上是实际利率的故事”，投资者将更强的实际和预期经济增长等因素视为解释这一走势的原因。

在BMO的调查中，只有1%的受访者认为，劳动力市场会是实际利率上升带来压力后最先出现明显恶化的领域。住房位居首位，占42%；其次是股票，占26%；公司信贷占21%。

不过，如果更高利率最终开始对经济或金融市场造成明显损害，情况可能会改变。Lyngen表示，“唯一能对更高债券收益率形成持久约束的，将是无可争辩的证据，证明经济或风险资产正在高借贷成本压力下出现崩裂。”