美国证券交易委员会（SEC）周五提出，扩大同一管理人旗下基金直接买卖债券的范围。提案在放宽可交易证券限制的同时，要求管理人判断交易符合每只参与基金的最佳利益，不能偏袒其中一方。

此次调整仍处于征求意见阶段。SEC拟纳入主要依靠可观察信息估值的证券，并把定价、合规审查和董事会监督一并纳入修订。

交叉交易允许关联基金直接成交，减少通过公开市场调仓的成本。彭博报道，基金管理人可借此调整组合、满足基金规则要求；美国投资公司协会（ICI）估计，2020年固定收益交叉交易为基金节省近3.3亿美元。

限制来自2020年采用的基金估值规则。该规则对“可随时取得的市场报价”作出定义，实际上排除了大多数固定收益证券，影响了基金原先可采用的内部交易方式。

SEC经济与风险分析部门上月发布的一项研究，利用2019年3月至2024年7月的基金申报资料，发现2022年9月估值规则进入合规实施期后，公司债内部交叉交易指标明显下降，市政债则相对稳定。

研究依据月末持仓变化识别潜在交易机会，并非直接统计每笔成交；它不能排除同一基金集团在外部市场各自买卖造成的重合。研究还发现，公司债相关机会集中于少数大型基金集团，按金额计以投资级债券为主。

ICI总裁兼首席执行官埃里克·潘（Eric J. Pan）周五支持提案的原则导向做法。协会此前提出的改革要求同时包括扩大交易范围、调整定价规定、采用基于风险的程序，以及董事会监督和汇总交易申报。

据彭博报道，提案允许采用直接或间接可观察的信息估值，例如活跃市场上类似证券的报价，或非活跃市场上相同及类似证券的报价。最难估值、缺少交易的资产仍未纳入这次放宽范围。

定价拟有两种方式：采用交叉交易当日基金下一次计算资产净值时确定的证券价值，或由投资顾问依据无关联定价来源确定当前市场价格。采用后一种方法，还须定期检查价格是否合理。

交易前的最佳利益判断要分别覆盖每只参与基金，交易也须符合基金政策和投资策略。SEC拟由首席合规官按季审查交叉交易，并每年回测买入证券最终出售的价格，寻找基金是否长期处于不利地位的迹象，向董事会报告。

SEC委员马克·上田（Mark T. Uyeda）在声明中指出，基金在市场紧张时被迫出售交易稀少的债券，成交折价可能来自暂时缺乏流动性，而非基本面变化。若其他基金据此下调估值，可能引发赎回和进一步抛售。

上田认为，设置适当约束后，关联基金之间的交易可为卖方提供另一条变现渠道，同时让买方购入符合其策略的债券、减少交易成本。

提案要求基金按资产类别汇总申报交叉交易。上田另提出，是否应向债券成交透明度系统报告逐笔成交价格，以辅助价格发现和定价约束，仍希望听取公众意见。

SEC将把公众意见期设为提案刊登《联邦公报》后60天。