Netflix正处于低迷期——而且原因不只是你找不到一部热门新剧可看。

那么，问题出在哪里？

Netflix的观看增长正在放缓，YouTube等免费竞争对手势头增强，而游戏和播客等项目至今还没有成为爆款。再加上公司曾出人意料地竞购Warner Bros.、随后又放弃交易，一些投资者开始感到不安。

联席首席执行官Ted Sarandos和Greg Peters在一份备忘录中表示，娱乐全世界“要求我们在优先配置人员和资源方面保持纪律”，但他们补充说，公司今年仍在按计划实现财务目标。

Netflix面临的许多问题并非这家《怪奇物语》制作公司的独有问题。Netflix曾以开创付费电视流媒体而颠覆好莱坞，并对文化产生重大影响。

EMARKETER媒体分析师、Business Insider姊妹公司Ross Benes表示：“即便是顶级流媒体公司，也无法免于停滞和财务困难。”

迪士尼和NBCUniversal等其他娱乐巨头最近也转向裁员。

以下是Netflix当前面临的五大挑战。

1. 参与度增长正在放缓

尽管Netflix的营收仍在以健康速度增长，并创造数十亿美元利润，但华尔街对其观看趋势感到担忧。

Netflix联席CEO Ted Sarandos上月在一场活动上对彭博社表示：“我们的增长没有我希望的那么快，我们正在努力让这种变化更快发生。”

Netflix在2026年上半年全球观看时长同比增长2%，达到970亿小时。这家流媒体巨头上季度还宣布，将把参与度报告从每年两次改为每年一次。

Netflix在宣布这一变化时对投资者表示，“参与度不仅指观看时长的数量，也指我们内容供给的质量和多样性。”

投资者担心，参与度增长放缓可能会削弱Netflix留住客户并说服他们支付更高费用的能力，尽管这家流媒体的取消率在行业内处于低位。

缺少新的爆款也让Netflix分析师感到担忧。《怪奇物语》是平台有史以来最大的剧集，并已于去年完结，Netflix需要找到新的系列和热门作品来接替它。

Katz说：“娱乐本质上是一个主观且起伏很大的行业。”

Greg Peters曾表示，Netflix正在考虑在部分市场推出免费服务。

Benes说：“随着压力不断上升，Netflix将试图通过低成本内容获得提振，以扭转局面。”

3. 在Netflix竞购Warner Bros.失败后，华尔街叙事转差

虽然收购HBO Max和Warner Bros.制片厂本可以给Netflix带来提振，但投资者担心，这表明Netflix管理层在增长方面已经没有新点子，因为Netflix历史上并不常进行重大并购。Katz说，除此之外，股东还担心Netflix会承担巨额债务，并经历复杂的整合过程。

尽管Netflix在交易破裂后拿到了28亿美元的分手费，但股价始终没有完全恢复。

4. 游戏和播客尚未成为爆款

Netflix大力推进游戏和播客业务，但到目前为止，两者都还没有成为改变局面的项目。

这家流媒体今年夏天关闭了两家游戏工作室，并在2024年10月裁掉了一些员工。

研究机构TVREV媒体分析师Alan Wolk表示，游戏“不是坏主意”，但大概率“不会带来任何新增订阅”。他补充说，“人们是否会开始在Netflix上看播客，还有待观察”，并表示这家流媒体应该调整移动应用界面以改善体验。

不过，Katz认为，播客是向新闻等垂直领域扩张的一种低成本方式，也是一种可以培养习惯的“洗衣服时播放的内容”。

5. 体育版权昂贵，而且被长期锁定

Netflix试图提升参与度的另一种方式是投资直播体育赛事——包括圣诞节和感恩节前一天的NFL比赛、MLB全垒打大赛，以及泰森·富里和安东尼·约书亚之间拳赛等一次性活动。

尽管Netflix高管表示，这些赛事带来的订阅增长率异常高，但由于ESPN等电视网络与Amazon和YouTube等科技巨头之间的竞价战，体育版权也变得越来越昂贵。

不过，体育并不便宜，而且几乎没有或完全没有重播价值，因此它更像是提升参与度的临时补救措施，而不是观看时长的长期驱动因素。

Netflix还必须在体育投资上保持创意，因为大多数头部版权——从主要NFL转播包到NBA、大学橄榄球、NFL以及国际足球——都已被锁定多年。该流媒体确实拿到了2027年和2031年女足世界杯的直播版权，并希望借此抓住文化热潮。