Capital Economics称，投资者最近已经遭受重创，但随着AI投资热潮减弱，股市还会出现更多下跌。

该机构首席经济顾问Vicky Redwood在周五的一份报告中表示，AI仍有提升生产率的潜力，但她对能够产生多少收入、以维持当前投资速度持悲观态度。

她指出，少数几家超大规模云服务商预计今年将支出8000亿美元，较一年前翻倍，并在2027年投资约1万亿美元或更多。许多预测都假设，未来几年年度资本支出将维持在1万亿美元以上。

但Redwood计算后认为，到2030年，来自外部客户的年度AI相关收入必须增长10倍，才能证明这些支出的合理性。她表示，这种情况并非不可能，但这意味着对经济的冲击会比目前看到的更严重、更迅速，例如现有企业和劳动力将出现大规模替代。

因此，她认为投资明年还会继续上升，但增速会放缓；到2028年则会出现约10%的绝对回落。

Redwood估算，去年更高的AI投资为美国GDP增长贡献了0.3个百分点，因此资本开支放缓应会从近期增长率中削减相同幅度；如果资本开支下降10%，则可能令GDP减少0.1%。

她表示，这其实只是小幅拖累，尤其是与亚洲更依赖AI的经济体相比。台湾明年的实际GDP增速应会低约3个百分点，韩国则低1个百分点，而且2028年还会有进一步拖累。

与此同时，股市会更早开始消化即将到来的AI资本开支下滑。Redwood预计，到2027年底，标普500将比当前水平低12%，较10月初的高点低17%。

她补充说：“我们预计科技权重更高的指数跌幅会大得多。由能源价格上升或期限溢价等因素推动的金融条件收紧，也可能使融资投资变得困难。”

更低的股价还会通过财富效应传导至经济，进而影响消费者支出。Redwood称，过去一年市场上涨使GDP提升了约0.4%，因此股市抛售也应带来类似规模的经济拖累。

尽管对资本开支、GDP和股市发出警告，Redwood表示，AI仍会继续渗透进经济并提高生产率，这得益于已经建成的基础设施以及未来仍将到来的新投资，尽管增速会放缓。

她指出，即便在回落之后，资本开支也可能仍维持在相对较高水平，因为超大规模云服务商仍会继续支出，以替换折旧设备、利用规模经济，并在“赢家通吃”式的AI竞争中保持领先。它们也可能把投资下滑分散到几年内，而不是一次性完成。

Redwood写道：“对美国经济而言，结论是我们预计2028年GDP增速会放缓，但不会出现严重下滑。诚然，过去一些资本开支繁荣与萧条之后曾出现衰退，包括互联网泡沫破裂后的2000年代初。不过，仅仅资本支出下降通常不足以导致衰退。”

与此同时，AI采用率应会继续扩大，推动生产率并支持产出增长。Redwood估计，未来几年AI将使美国生产率每年提高约1%。

她并不认为AI投资会突然崩塌，也不认为繁荣结束时会出现严重经济下滑。

她总结说：“相反，我们预计投资将调整到更可持续的速度，同时仍会增加足够的产能，以支持AI使用的进一步增长。”