随着 Anthropic 朝着纳斯达克潜在的 2 万亿美元市值迈进，一家研究机构却给这家人工智能公司估值仅 1500 亿美元，并称华尔街即将面临一场“前所未有的投资者轻信考验”。

独立金融研究机构 New Constructs 周二在一份报告中称，Anthropic 即将进行的发行将是“2026 年最荒唐的 IPO”。

要达到其目标估值，该机构估算，Anthropic 需要实现的利润将是英伟达过去一年的两倍。英伟达是全球最有价值的科技公司，过去四个季度净利润超过 1900 亿美元。与此同时，据路透社援引该公司招股书泄露副本报道，Anthropic 2025 年营收为 46 亿美元，但净亏损高达 420 亿美元。

New Constructs 认为，Anthropic 不断扩大的经营亏损，加上大量开源模型带来的新竞争，使其得出结论：“我们不认为 Anthropic 拥有可行的商业模式。”

该机构写道：“自从开源模型出现以来，闭源模型难以实现盈利这一点就已经很清楚了。”

New Constructs 创始人兼首席执行官 David Trainer 在华尔街以对 IPO 著称的看空派闻名。他过去也曾看对过。

New Constructs 曾在 WeWork 计划上市前称其为“2019 年最荒唐的 IPO”。当时，这家共享办公公司私下估值为 470 亿美元，但在 New Constructs 报告发布六周后，由于需求疲弱以及围绕财务状况的强烈批评，该公司撤回了 IPO。WeWork 于 2023 年申请破产。

New Constructs 写道：“虽然 Anthropic 对社会的贡献远超 WeWork，但在 2 万亿美元估值下，其 IPO 面临的风险要大得多，而且有可能成为对美国资本市场更大的掠夺。”该机构补充称，这次 IPO 的目的不是为公开市场投资者创造财富，而是为公司在华尔街的支持者提供流动性。

Anthropic 没有回应置评请求。

New Constructs 过去也看空过 Allbirds 2021 年的 IPO。这家鞋类公司在纳斯达克上市，首日市值达到 41 亿美元。今年早些时候，该公司以约 3900 万美元的估值将资产出售给 American Exchange Group，并在此过程中转向 AI。

Trainer 的公司也曾在一些判断上失手。其对 2020 年 IPO 的“最荒唐”选择是 DoorDash，该机构当时也将这家外卖公司与 WeWork 相提并论，称其“同样处于不利地位”。

不过，DoorDash 在公开市场上的表现一直不错。该股在 2020 年 12 月上市首日大涨，使公司市值超过 600 亿美元。此后，这一数字已升至 830 亿美元。

Trainer 在 2021 年接受 CNBC 采访时承认，“疯狂的事情会发生”，New Constructs 并不总是判断正确。

他当时说：“我不能让这件事困扰我。我必须坚持我认为正确的事情。”

Anthropic 仍未公开其招股书，因此 New Constructs 还没有看到实际申报文件。不过，该机构引用了已经被报道过的数据，包括《纽约时报》的报道：该报 9 月称，到 2026 年底，该公司有望实现年化营收 1000 亿美元。

Anthropic 在 7 月底表示，其年化营收运行率同比增长七倍，达到 650 亿美元。

New Constructs 的报告还指出，Anthropic 认为 AI 可能对人类构成“灾难性或生存性风险”，这也是投资者应避开该 IPO 的另一个原因。

New Constructs 写道：“尽管我们没有幸运到能成为少数被 Anthropic 选择性披露 S-1 文件的人之一，但泄露的财务数据报道已经足以让我们评估投资这次 IPO 所面临的巨大风险。”