Solana 原生去中心化交易所 Orca 与借贷协议 Loopscale 已合并成立 Formation，这是一家专注于代币化资产和所谓“前沿经济”中的资本形成与配置的新平台。

合并后的公司将 Orca 的交易和流动性基础设施，与 Loopscale 的信贷和金库基础设施结合在一起。Loopscale 联合创始人 Luke Truitt 将担任 Formation 首席执行官，Mary Gooneratne 担任首席运营官，Orca 的 Christopher Montagano 担任首席战略与法律官。

Orca 和 Loopscale 都将作为 Formation 旗下产品继续运营。现有仓位、贷款、金库存款、Whirlpool 仓位、费用和奖励都保持不变。此次合并也不会引入新代币。Orca 和 Loopscale 协议将构成 $ORCA 和 $xORCA 代币网络的基础，其中 $ORCA 代表合并后的 Formation 生态系统。

“前沿经济正在创造新的商业模式，而融资需求的增长速度，已经超过了传统市场基础设施为其提供服务的演进速度。每一次重大的技术革命都伴随着一场金融革命。我们正处在一个拐点，资本市场必须跟上正在重塑经济的行业步伐。”Formation 首席执行官 Luke Truitt 表示。

合并延续 Orca 推动新增长阶段的计划

此次合并紧随 Orca 最近为新增长阶段筹资的举措。9 月 29 日的一项 DAO 提案寻求保留 80% 的协议费用用于开发，拿出 10% 用于向 $xORCA 持有者分配的 $ORCA 回购，另有 10% 分配至由团队控制的回购钱包。

该提案还呼吁动用约 1420 万枚 $ORCA，价值约 4040 万美元，用于支持收购，同时将社区金库中的 $SOL 转入 DeFi 策略。提案提到计划收购一家“领先的 Solana DeFi 协议”，并增加信贷和收益产品，这与 Orca 现在与 Loopscale 的合并相吻合。

Loopscale 积分会怎样处理？

这笔合并立即引发了 Loopscale 用户的疑问。过去数月，他们一直在累积积分，期待潜在的代币发行。

Formation 的说明文件给出了直接答案：Loopscale 不会发行自己的代币，$ORCA 将作为 Formation 的代币，包括 Loopscale 在内。

不过，这些积分不会消失。Formation 表示，Loopscale 积分将于今年晚些时候转换，具体细节很快公布。在转换事件发生之前，积分仍会继续累积。

这一说明回应了围绕合并的最大不确定性之一。那些累积了数十亿积分的用户不会因为 Loopscale 加入 Orca 就失去这些积分，但 Formation 目前尚未披露转换机制，也未说明这些积分将如何在 $ORCA 生态中对应。

面向代币化资产的全栈方案

Formation 希望把当前分散在不同平台上的资产生命周期多个环节连接起来。Orca 通过 Whirlpools、Riptide 和许可池等基础设施提供流动性。Loopscale 则通过其订单簿提供信贷，支持固定利率贷款和按资产定制的条款。其金库产品则提供覆盖收益、信贷和做市的策略。

这两个平台目前已经具备相当规模。Orca 自 2021 年以来的交易量已超过 5500 亿美元，而 Loopscale 已促成超过 20 亿美元的贷款，并持有超过 1.5 亿美元的存款。

“Orca 多年来一直在构建深度流动性，而我们亲眼看到，仅有流动性并不足以让一种资产规模化。更大的挑战在于为这些资产建立所需的信贷和分发能力，而 Orca 与 Loopscale 构建了互补的基础设施。结合起来，我们可以为发行方提供从上线到长期市场采用的完整路径。”Formation 首席战略与法律官 Christopher Montagano 表示。

Formation 目标是“最低可行资产”

Formation 正在瞄准传统资本市场中的一个结构性问题。500 万美元的融资，可能需要与 5000 万美元交易几乎相同的承销、法律、服务和分发基础设施。这些固定成本会让较小资产在经济上不具备发行吸引力。Formation 将这一门槛称为“最低可行资产”。

其理论认为，代币化和链上基础设施可以降低这些固定成本，使更小规模的资产和融资机会也能进入此前在经济上无法支撑它们的市场。

公司举例称，再保险、电信债务和代币化信贷等资产都可能受益于这一模式。

迈向受监管的美国市场

Formation 还计划向受监管的美国资本市场推进。公司表示，计划在美国证券交易委员会（SEC）的创新豁免下运营一个代币化证券交易场所，并寻求扩展业务所需的牌照。

在未来 12 个月内，Formation 计划开发发行方工具、资本配置策略、信贷基础设施、做市产品以及新的代币化资产。

对 $ORCA 持有者而言，在更多细节披露之前，此次合并的直接影响仍不明确。一个关键问题是 Loopscale 积分将如何转换，以及这一过程是否会给 $ORCA 带来抛压。如果 Formation 确实走这条路，另一个担忧将是项目能否多快提升收入，以吸收或抵消可能进入市场的供应。目前，两项业务都将照常运行。