长期投资者通常遵循的一条简单建议是：随着市场起伏波动，什么都别做。但如今的标普500，以及过去十年的牛市，在某些方面都很特殊——涨势高度集中在少数几只科技股上，这种情况在历史上并不多见。

专家曾建议投资者考虑转向等权重标普500基金，以降低对单一交易主题过度暴露的风险。不过，这一做法在2026年并没有如预期那样奏效。

采用等权策略的投资者得到了什么？截至目前，他们又一年跑输标准的市值加权标普500。9月是等权策略最惨烈的一个月，收官时录得自2022年以来最长的数周连跌，指数下跌超过4%。

需要说明的是，选择等权策略的投资者并没有亏钱，只是赚得比坚持持有标准标普500的投资者更少。

最近几周，指数涨幅高度集中，标普500不断创出新高，而构成这一基准的500只成分股中，单独创出新低的股票数量却多于创出新高的股票数量。高盛近期分析称，衡量指数中有多少股票在推动上涨的“市场广度”已降至互联网泡沫以来的最低水平。与此同时，The Kobeissi Letter近期分析发现，自2024年初以来，一篮子42只AI股票贡献了标普500价格回报的67%。

DataTrek Research本周的分析指出，等权标普500在几乎过去四年的任何一个1年持有期内，都“持续落后于市值加权版本”。此外，这一差距不仅更大，而且持续时间也超过过去20多年中的任何时期。

但这也意味着，市值加权标普500对科技板块的配置“严重超配”。该机构写道，这使得等权策略至少仍是应对风险的一个“部分替代方案”。

标普500中的科技集中度并不会消失。科技股目前在等权标普500中的占比约为16%，而在标准指数中仍接近40%。而现在，科技股又突然看起来像是市场中最不稳定的成员，这或许与近期的走势并非毫无关联。

不要把等权投资理念直接丢掉

等权策略仍然提供了一种潜在应对方式，但更合适的理解，或许不是把它看成非此即彼的选择。

TMX VettaFi研究与编辑主管Todd Rosenbluth表示：“答案主要不是只买一只等权ETF。”

他认为，更好的做法是在投资组合中同时配置市值加权ETF和等权ETF。也就是说，在市值加权一侧，可以配置Vanguard的VOO或State Street Investment Management的SPYM——后者今年因超低费率而成为巨大赢家，费率低于iShares的IVV，并在成为特朗普账户默认投资标的后，资产规模激增逾500亿美元。

在等权一侧，投资者仍可配置Invesco的等权标普500基金RSP，该基金对500只股票持有相同金额，不过权重会在每个季度再平衡期间发生变化。Rosenbluth还表示，投资者也可以在行业层面采用等权思路，例如使用ALPS Equal Weight Sector ETF（EQL），它也能起到降低科技股市场集中度的作用。

他表示，等权策略近期表现不佳，并不是抛弃这一理念的理由。事实上，随着科技股再次走弱，现在正是重新考虑如何运用这一理念的时候。

“市值加权ETF近期的强势，进一步说明投资者把太多鸡蛋放在了一个篮子里。如果你是担心市场由少数几只股票驱动的长期投资者，你还有其他选择可以考虑，”他说。

一些专家则认为等权口号意义不大，称如果投资者想落实这种思路，不如在核心标普500持仓之外，再配置一只中盘股基金。Rosenbluth表示，投资者可以通过增加中盘股基金来平衡过于偏重顶部的标普500，例如iShares的核心中盘股组合IJH就是一个例子。

“它们提供的是另一组公司的敞口，兼具成长和稳定特征。但这些并不是大盘股。因此，你是在为投资组合加入不同的公司，以期获得分散化收益，”他补充说。

Baird Strategas首席ETF策略师Todd Sohn表示，在英伟达的市值已经超过标普500整个可选消费板块的市场中，投资者确实需要保持清醒。在他看来，应该传达的信息是“围绕投资组合核心配置‘低科技、低相关性’的替代资产”。

他说，考虑对市场中的“SMID-cap”板块——即介于小盘和中盘之间的股票——采取主动管理方式，是未来管理风险的一种方法。至少，他补充说，也可以将SMID配置拆分为被动和主动两部分。

不过，Sohn还表示，在当前环境下，要分散标普500风险，也可以考虑自然资源和能源等板块，从金属与采矿类股票到相关大宗商品。“实物资产在这种环境下是分散工具，”他说。

在固定收益方面，尽管最近几天债券收益率有所回落，一些专家因此认为收益率飙升最糟糕的阶段可能已经过去——尽管这背后的原因可能与对经济和股市更为谨慎的预期有关——但Sohn仍建议坚持高质量、短久期的投资级固定收益。

Sohn表示，等权标普500在某些时期确实有效，但过去它更像是一个容易按下的“简单按钮”，而现在它并不足以应对围绕AI重仓核心资产组合所带来的挑战。

DataTrek的研究显示，等权标普500在2004年至2014年这十年间曾从跑输转为跑赢市值加权指数，平均领先3.2个百分点；但自2015年以来，它又转为跑输，平均落后2.8个百分点。全球金融危机以及等权指数对金融板块的低配，在其中起到了很大作用。

但自本 दशक开始以来，它只在2021年——投机性股票泡沫最盛的时候——以及2022年——科技股相对于市场其他部分遭受重挫的时候——实现了跑赢。

“从2023年年中到现在，等权策略在几乎任何一个1年持有期内都持续跑输，这是至少自2004年以来最长的一段艰难时期，”DataTrek在分析中写道。

投资者该如何下结论？

DataTrek表示，这取决于投资者自己。你可以认为，在一个“增量盈利、进而股权价值”越来越集中于少数几家、且大多与AI相关的企业的世界里，这已不再是一种有效的投资方式。

也可以认为，市场高估了全球最大科技公司的价值，修正即将到来。2008年至2018年的经历为后一种观点提供了佐证。科技股长期以来的结构性超额表现，则来自持续自我革新和颠覆式创新，这支持了前一种观点。

DataTrek最终表示，投资者很幸运拥有ETF，可以用来落实这两种思路。“我们并不认为这两种版本是竞争对手，而是投资组合构建中的有益伙伴，”该机构写道。