在 Jim Cramer 的许多名言中，关于苹果的那句尤为出名：持有它，不要交易它。
这句话体现了苹果公司经受住各种阻力的能力，无论是对新产品的担忧，还是对全球经济的担忧。这家科技巨头最近首次突破 5 万亿美元市值，并正逼近英伟达，成为全球最有价值的公司。未来可能还有更多涨幅。
苹果最近表示，在上周五开启预订后，市场对 iPhone Duo——这款备受期待的折叠屏 iPhone——的需求“远超预期”。需求之大，以至于在接受订单后的几分钟内，预计交付时间就被推迟到 1 月下旬（作为圣诞礼物显然不太合适）。再加上公司的新智能中枢 Homeview、新款 MacBook Pro、配备 OLED 显示屏的 iPad，以及几周前发布的 Mac Studio 及相关芯片，这家历史上最成功的消费电子公司，其硬件阵容正开始与 AI 交易争夺投资者的注意力。唯一的问题是，公司的估值中已经计入了大量好消息。
推动这轮硬件动能的还有软件催化剂。Apple Intelligence 的深度整合，包括升级版 Siri AI 和 Visual Intelligence，意味着苹果正成为 AI 故事的一部分，而且相对而言，它没有像那些令投资者担心 AI 交易过热的公司那样背负巨额资本开支——有些公司把全部经营现金流都投进去了（亚马逊、Alphabet），还有些公司的资本开支甚至远超经营现金流（甲骨文）。苹果预计 2027 财年营收将超过 5000 亿美元，预计 EBITDA 将超过 1800 亿美元，但公司的资本开支仅为 135 亿美元，远低于其他大型科技股。结果是，预计自由现金流将达到 1560 亿美元；而在公布截至 6 月 27 日季度业绩时，公司披露的净现金约为 620 亿美元。
AAPL 面临的主要阻力是估值。市值达到 5 万亿美元后，苹果正在面对规模定律。要在这个体量上继续推动股价，需要极其可观的营收超预期，而这越来越难实现。尤其是该股的定价已经相当昂贵。AAPL 的交易价格接近 2027 财年每股收益预估的 36 倍，而该预估为 9.59，明显高于长期平均估值倍数。苹果期权的定价也高于平均水平，不过这可能反而是好消息，因为较高的短期期权溢价有助于为买入更长期的期权提供资金。鉴于苹果有近期一连串强劲产品发布和巨额自由现金流支撑，但又可能受高估值压制，这或许是一个采用看涨价差风险逆转策略的绝佳机会。
交易策略
- 多头腿：买入 2 月到期、行权价 360 美元的看涨期权
- 空头腿：卖出 12 月到期、行权价 310 美元的看跌期权，以及 12 月到期、行权价 375 美元的看涨期权
卖出较短期限的 12 月 310 美元看跌期权和 12 月 375 美元看涨期权，可以抵消买入更长期限 2 月看涨期权的成本。理想情况下，希望苹果股价在 12 月到期前保持在这两个卖出行权价之间，并在 2 月到期时高于 360 美元。需要注意的是，卖出下方看跌期权会占用保证金，到期时你可能需要按该行权价买入股票。
如果 AAPL 在消化估值的过程中横盘震荡，卖出的跨式组合将以归零到期，从而降低你持有的多头成本。
披露：Tidal 持有/拥有文中提到的所有证券。
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