要点

• 2025年各国央行购买了863吨黄金
• 黄金能在不依赖他国承诺的情况下保护储备
• 波兰和中国体现了长期增持策略

在央行金库深处，成千上万根金条多年无人触碰。它们不产生利息，不支付股息，还需要安全存储。但各国政府仍在继续花费数十亿美元买入更多黄金。

根据世界黄金协会的数据，2025年各国央行净买入863吨黄金。尽管贵金属价格异常高企，2026年第二季度央行购买量仍再次加速，达到289吨。

与普通投资者不同，央行买黄金并不一定是因为预期日后能卖出获利。对许多央行来说，黄金的作用是在货币、政府或金融关系承压时，持有一种仍然有价值的资产。

波兰为何持续买金而不是卖出

波兰提供了这一策略最清晰的例子之一。

波兰国家银行在2025年增持了102吨黄金，使其年末持有量升至约550吨。黄金约占其国际储备的28%，接近其修订后的30%配置目标。

行长亚当·格拉平斯基随后表示，希望将持有量提高到700吨，并称此举出于国家安全考虑。

这一策略在2026年继续延续。随着各国央行重新开始积累贵金属，波兰成为主要买家之一，推动了更广泛的官方黄金购买趋势。

其逻辑很直接：面对地缘政治不确定性的国家，可能更愿意把一部分财富持有在实物资产中，而不是完全依赖外国金融机构。

黄金能提供政府债券无法提供的东西

大多数央行会将外汇储备配置在流动性较强的货币和政府证券中。

例如，美国国债提供利息收入，并可进入全球最大的金融市场之一。黄金既不提供定期收益，也不保证短期价格稳定。

不过，实物金条有一个根本不同之处：它并不代表对另一家机构的债务。

政府债券依赖发行方履行合同义务；银行存款依赖银行关系。相比之下，实物黄金本身就是一种资产，尽管其使用仍取决于保管、运输和市场准入。

这一差异解释了为什么黄金和美国国债可以在同一储备组合中承担不同作用。

在世界黄金协会2026年的调查中，90%的受访储备管理者认为黄金在危机中的表现具有相关性，84%的人提到黄金作为长期价值储藏手段的作用。

这一趋势也改变了全球官方储备的构成，提高了黄金相对于传统外汇资产的重要性。

为什么黄金可能在金库里放上几十年

黄金储备往往更应被理解为国家金融保险，而不是计划最终出售的投资。

一个国家可能永远不需要变现大部分金条。但保留这种选择权，仍可在货币不稳定、国际支付受阻或严重金融危机时增强信心。

这些金条存放在哪里也很重要。一些央行将黄金存放在本国境内，另一些则使用主要国际金库以便于交易。世界黄金协会2026年的调查发现，各方对分散存储地点的兴趣正在上升。

但黄金并非无懈可击的避险资产。当实际利率上升时，金价可能大幅下跌；而在地缘政治争端期间，获取存放在海外的储备也可能变得复杂。

这种脆弱性也解释了为什么央行会进行多元化配置，而不是用金条替代所有金融资产。

事实上，近期黄金需求预测显示，尽管价格波动，官方买盘仍可能继续。