法国的动荡正在加剧投资者对该国财政前景的担忧。此前，本周早些时候，法国借贷成本升至2002年以来最高水平。

随着更多示威活动已经计划举行，基金经理们正在评估，持续时间更长的扰动是否会削弱经济增长、打击信心，并让政府更难兑现计划中的预算节支。

评级机构穆迪周五维持法国Aa3信用评级不变，称这一评级仍属“高等级”，但维持对法国的负面展望。

穆迪在报告中表示：“负面展望反映出这样一种风险正在上升：法国政治版图的碎片化将继续削弱该国立法机构的运作。”

穆迪指出，如果法国的制度机制能够缩小预算赤字，它可能会把法国的展望调回稳定。

法国政府能否通过预算？

法国政府的目标是把预算赤字从2026年预计的GDP的5.4%，降至2027年的5%。法国国民议会定于10月27日恢复就预算中的税收措施展开辩论，这些措施旨在实现节支，但反对派议员正在抵制这些计划。

Natixis CIB欧洲、中东和非洲经济研究主管Alain Durré表示，政府决心防止借贷成本大幅上升。

Durré表示，政府可能会尝试通过援引49.3条款来坚持其财政目标——该条款允许政府在议会未能通过不信任动议的情况下，无需最终表决就推动法案在国民议会通过——或者通过行政命令来推进。

Durré补充称，这可能有助于安抚市场情绪并恢复投资者信心。他指出，近期法国主权债承压，主要是由战术性投资组合再配置推动，而传统的“买入并持有”型投资者“仍在场边观望”。

法国10年期基准国债收益率（即OAT）周四上升11个基点，升至2002年以来最高水平。这使其相对10年期德国国债（欧元区债务市场基准）的利差扩大至2011年11月以来最宽。

ING法国和瑞士高级经济学家Charlotte de Montpellier表示，当前动荡“又增加了一层不确定性”，叠加在原本已经压制法国资产的预算和政治担忧之上，并“强化了这样一种看法：未来任何政府都将难以落实所需的改革和节支”。

Ebury市场策略主管Matthew Ryan表示：“2027年预算能否在议会过关仍不明朗。即使通过，它看起来也将因对左翼和右翼都作出大量让步而漏洞百出，从而使赤字问题得不到充分解决。”

动荡会对法国增长前景造成多大伤害？

新的示威活动计划于10月24日举行，而由工会支持的全国性罢工和抗议日定于11月5日举行，呼吁进一步集会的群体中包括反建制的“黄背心”抗议者。

在10月20日、针对前一个周末暴力事件发布的一份报告中，de Montpellier表示，尽管市场可以忽略短暂的扰动，但“持续性的信心流失可能带来更大影响”。

她说：“这些事件让原本就不利的经济前景进一步蒙上阴影。我们原本预计法国GDP在2026年仅增长0.3%，2027年增长0.6%。如果动荡持续、信心进一步恶化，或者市场紧张局势加剧，增长可能会更弱。”

de Montpellier援引法国国家统计与经济研究所（INSEE）的估算称，“黄背心”运动可能使法国2018年第四季度GDP增速减少0.1个百分点。法国央行则表示，2023年春季养老金抗议期间的工业行动使第一季度GDP增速减少约0.1个百分点。

她在10月20日的报告中表示，暴力事件可能让家庭远离市中心，也可能促使游客推迟出行、企业推迟投资。

Durré表示，在最新一轮抗议发生之前，法国消费者信心就已接近历史低点，这意味着该国几乎没有空间来吸收新的宏观经济冲击。

他补充称，这场动荡为市场带来了“两个关键警示信号”。

他说：“第一，长期扰动拖累GDP增长的风险。第二，政治压力可能破坏政府推进关键支出削减计划的担忧……无论哪一种情况，都会扩大赤字，并使政府设定的GDP占比5%的目标落空。”

哪些法国行业面临最大敞口？

过去一个月，法国CAC 40指数已下跌4.5%。ING认为，零售、酒店与旅游，以及交通和物流，是最直接暴露于这场动荡的行业。

de Montpellier表示，商店和购物中心将面临客流下降、停业和销售损失；酒店、咖啡馆、餐厅和旅行服务则面临业务流失，而且这部分消费不太可能在之后补回来。她补充称，如果扰动持续，交通和物流也可能受到冲击。

家乐福股价周三暴跌逾14%，此前这家超市巨头下调利润前景并削减投资，称动荡以及能源成本上升正在打击消费者信心。首席执行官Alexandre Bompard表示，法国正面临“前所未有的局面”。

ING援引法国工商会网络的估算称，截至周二，已有超过2,000家企业受到直接影响。

Carmignac投资委员会成员、投资顾问Kevin Thozet表示，影响可能远远超出那些最直接暴露于动荡的公司。

他通过电子邮件对CNBC表示：“对股票而言，这对银行没有帮助，因为股权成本更高，而长期不确定性会放缓贷款增长并制造信贷问题。”

法国知名奢侈品行业的大部分销售额来自海外。LVMH对法国市场的直接敞口相对有限，法国仅占其2025年营收的8%。但Thozet表示，示威活动可能打击旅游业，从而影响免税购物，而免税购物约占LVMH在法国营收的20%。

他补充说：“再多六个月的政治真空，对市场、经济和企业家来说，都是非常漫长的一段时间。”