摩根士丹利警告，美国股市可能尚未完成本轮调整。人工智能融资压力、中期选举以及金融条件持续收紧三项因素，可能在未来数周推动标普500指数进一步下跌，但该行仍预计年底前市场将重新走高。

摩根士丹利首席美国股票策略师迈克·威尔逊（Mike Wilson）在最新客户报告中指出，标普500指数短期可能跌至7100点附近，相当于较近期水平下跌约8%，创今年伊朗战争引发市场动荡以来最大的一轮调整。

尽管短期判断趋于谨慎，摩根士丹利仍维持标普500指数年底8000点的基本预测。若指数从7100点附近回升至这一目标，反弹幅度约为12%。

市场内部调整已持续数月，AI融资压力仍待消化

威尔逊认为，美股自6月开始的调整已进入最后阶段，尽管主要股指此前仍徘徊在历史高位附近，但大量个股已经经历明显下跌。

摩根士丹利统计显示，自6月初以来，罗素3000指数成分股中约60%的股票已从阶段高点回落超过20%，超过三分之一的股票跌幅达到30%，约八分之一的股票跌幅超过50%。

科技板块内部的调整尤其明显。该行数据显示，约96%的半导体股票已从高点下跌超过20%，87%的股票跌幅超过30%。

威尔逊认为，指数表现与个股走势之间的差距最终可能通过标普500指数进一步回落得到修正。他提出的战术性下行目标位于7100至7200点附近，略低于指数200日移动平均线。

摩根士丹利认为，人工智能投资及融资前景是短期需要消化的首项风险。

近期投资者对人工智能资本支出的回报前景产生疑虑，同时，数据中心相关债券的信用利差扩大，提高了部分企业的融资成本。

随着科技企业持续发行债券和股票筹集资金，资本市场还需要吸收大量新增证券供应。融资成本上升与债务发行增加，使人工智能投资链条面临更复杂的资金环境。

部分企业的信用状况也引发关注。人工智能云计算企业CoreWeave的债务本月进入困境债务区间，加剧了市场对相关融资风险的担忧。

威尔逊预计，人工智能融资问题可能在未来三至四周集中显现，半导体行业处于相关压力的中心。

摩根士丹利判断，半导体板块可能在11月中旬附近找到阶段性支撑，但在此之前仍可能进一步下跌10%至15%。该行认为，板块调整结束的时间可能与融资担忧缓解的时间大致重合。

美国中期选举临近，市场关注选后不确定性

第二项潜在出清事件是11月3日举行的美国中期选举。

摩根士丹利指出，从历史数据看，中期选举前数月往往是美国股市表现相对疲弱的阶段。高盛此前的统计显示，自1974年以来的中期选举年份，标普500指数从8月1日至投票日的回报率中位数为零。

相比之下，选举结束后的历史表现通常更为积极。

摩根士丹利对1950年至2022年市场数据的分析显示，美国中期选举结束后三个月，标普500指数平均上涨约8%；此后六个月的平均累计涨幅约为15%。

该行认为，选举本身可能成为消除市场政治不确定性的一个时间节点。无论具体结果如何，选举结束都可能减少部分投资者此前难以评估的政策风险。

不过，选举结束后的政策变化仍是重要变量。

威尔逊在报告中提到，特朗普政府此前释放过选后可能扩大对伊朗军事行动的信号。相关不确定性已成为近期与客户交流时受到关注的市场风险之一。

摩根士丹利表示，这类突发事件的发生时间及实际影响难以准确预测，因此并未将具体军事升级作为确定情景。

美联储流动性政策或决定调整何时结束

第三项风险来自美国金融条件持续收紧，威尔逊将流动性变化视为可能促成市场最后一轮下跌的重要因素。

美联储9月将联邦基金利率目标区间提高25个基点至3.75%至4.00%，随后美国国债收益率明显上升。能源价格高企及央行资产负债表扩张速度放缓，也增加了风险资产面临的压力。

威尔逊指出，即使美联储不继续提高政策利率，债券收益率上升本身也会通过提高融资成本收紧金融条件。

这种市场自发收紧可能帮助美联储抑制经济增长和通胀，但也可能造成金融市场难以承受的压力，促使央行重新评估政策立场。

摩根士丹利认为，市场需要密切观察美联储是否释放增加流动性的信号。如果融资压力继续扩大，货币政策调整可能成为股市结束调整的一个重要催化因素。

不过，目前货币市场尚未出现迫使央行立即干预的明显紧张迹象。

据路透社本周三报道，市场普遍预计美联储将在当天结束的货币政策会议上维持利率不变。芝商所FedWatch工具显示，市场对维持利率不变的定价概率约为90%。

在这样的政策环境下，威尔逊认为，市场此前的调整已经消化了部分风险，但主要指数仍可能需要进一步回落，才能与更为疲弱的市场广度趋于一致。

摩根士丹利当前继续偏好盈利质量较高、财务状况稳健的企业，并认为未来数周可能出现更适合增加风险敞口的市场环境。

该行维持标普500指数年底8000点的目标，并将未来12个月的基本目标设为8300点。其判断仍取决于融资压力逐步缓解、金融条件改善以及企业盈利增长继续推进。

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