经济观察报记者 郑晨烨

对“易中天”的投资者来说，这个10月并不好过——在股价持续走低之际，三家公司在10月28日至29日陆续交出的2026年三季报，增速大多不及市场预期。

其中，新易盛（300502.SZ）三季度营收和净利润更是双双环比下滑，被市场视作“爆雷”。对此，新易盛给出的原因之一是泰国洪水。

10月29日，天孚通信（300394.SZ）股价盘中跌停，收盘下跌19.77%。当日新易盛、中际旭创（300308.SZ）亦分别下跌11.06%和8.53%。截至当日收盘，新易盛股价10月以来的累计跌幅已超过40%。

根据公开信息，新易盛三季度营收为109.40亿元，环比下降12.98%；归母净利润为38.43亿元，环比下降19.07%。在“易中天”三家公司中，营收环比下降的只有它一家。该公司副总经理、董事会秘书王诚在10月29日晚的业绩交流会上表示，三季度供应链端出现了一些问题，部分客户的提货节奏也有变化；此外，泰国发生洪水后，部分出货在机场和清关环节受阻，推迟到10月初才发出，无法在三季度确认收入。

声称受泰国洪水影响的不止新易盛一家。中际旭创副总裁、财务总监王晓丽在三季报解读电话会上也表示，泰国工厂9月最后一周的成品发货受洪水影响而延后，这部分货物在10月初已经全部发出。

公开信息显示，中际旭创三季度营收仍达到277.69亿元，环比增长24.62%；同期，天孚通信营收为19.23亿元，环比增长约28%。

对于下游需求，中际旭创和新易盛的表态依然很乐观。中际旭副总裁、董事会秘书王军称，主要客户的订单已基本覆盖2027年全年，目前没有看到客户砍单或下修需求指引；王诚也表示，三季度行业趋势没有发生任何变化，明年的订单交付需求会比今年大幅增长。

在解释三季度业绩时，三家公司都谈到了上游物料的约束。其中，新易盛管理层明确表示，原材料的短缺影响了三季度的产出和交付。

“影响主要是物流”

泰国是中国光模块产业链在海外的主要生产基地之一，上下游有不少企业在当地设厂，“易中天”三家也都在泰国建有量产工厂，一部分产品从泰国直接发往海外客户。于是，泰国的物流情况就直接关系到它们的出货情况。

根据公开信息，9月下旬泰国多地出现强降雨，9月26日曼谷宣布全市50个区均为洪灾灾区。洪水期间，尽管素万那普机场依然开放，但泰国国际航空（泰航）的不少地勤人员无法到岗，9月30日起，该公司机场货站一度暂停收货，机场的货物处理也因人手短缺而放慢。

根据王诚在上述业绩交流会上的介绍，新易盛的成都工厂和泰国工厂有分工，两地之间有物流周转，泰国工厂更多承担从产成品到发货阶段的工作。他表示，这次洪水没有影响新易盛的生产，也没有造成货物损坏，“影响主要是物流”，原计划9月底大量发出的产品，有一部分没能发出，或者没能完成报关出口。

在交流会上，有投资者问到：同行在泰国也有不少产能，为什么洪水对新易盛的影响就这么大？对此，王诚的解释是，9月下旬本就是新易盛集中发货的时候，洪水正好发生在这段时间，因此影响尤其大。

出货延误之所以会影响当季收入，与收入确认的时点有关。王诚介绍，新易盛的销售有发往寄售仓、发货、清关等几种方式，收入确认的时点各不相同，货物没能按时发出或完成报关，相应的收入确认就要顺延。

王诚表示，部分大客户会采用寄售仓方式——产品先发到仓库，客户领用时才确认收入。王诚说，三季度有一段时间，部分客户的提货节奏放缓，该因素与发货端的问题叠加，最终反映在了公司三季度的收入上。新易盛董事、财务总监林小凤则表示，客户的整体需求在持续上升，每个月的提货节奏有所变化，属于正常情况。

那么，这部分推迟的收入有多少？对此，新易盛在交流会上没有给出具体数字，但三季报数据显示，该公司9月末的存货价值为174.13亿元，比6月末增加了57.57亿元。

林小凤称，在增加的存货中，一半左右是库存商品，可以很快确认收入，“如果把这部分包括在内，三季度的收入水平可能不是现在这个下滑的趋势”。据其介绍，截至9月底形成的库存商品，大部分已在10月确认收入。

在存货方面，中际旭创9月末的存货为238.78亿元，比6月末增加了40.52亿元。王晓丽认为，泰国洪水对中际旭创的影响有限，对收入来说只是“时间性的差异”，因洪水而增加的存货“没有那么多”，存货中相当一部分是为后续订单准备的原材料。

提前锁定的物料

除了泰国洪水，上游物料的供应也关系到三家公司的交付节奏。

订单充足的时候，光模块厂商能交出多少货，很大程度上取决于能拿到多少上游物料，而核心物料需要提前锁定。王诚在交流会上表示，今年原材料供应非常紧张，而且不限于某一种，随着光模块订单快速增长，核心原材料的备货周期不断拉长，有的超过半年，甚至长达一年。

在新易盛和中际旭创的交流会上，DSP（数字信号处理芯片，高速光模块中处理电信号的核心芯片）都是被多次问到的物料。

王军称，DSP是光模块非常关键的物料，目前供给偏紧，大客户也参与了它的管控和分配；另外，由于上游先进制程产能同样紧张，DSP的价格也比较坚挺。

王军同时表示，面对核心物料不同程度的紧张，中际旭创通过前期积极备料、签订长期协议、支付预付款以及导入新的供应商，提前安排关键物料，因此三季度依然实现了收入较快增长。

截至9月末，中际旭创的预付款项为15.67亿元，较年初增长1068.43%，主要是为满足订单交付，提前向供应商锁定上游原材料；其他非流动资产增至19.54亿元，主要是为长期锁定上游原材料而预付的长期材料采购款。

王晓丽在电话会上也提到，今年二季度，中际旭创集中支付了资本开支款和材料预付款，现金流一度出现波动，三季度已恢复正常。按三季报和半年报数据计算，中际旭创三季度单季经营活动产生的现金流量净额约为62亿元。

光器件厂商天孚通信三季度的营收增长，则与物料供应好转有关。该公司在10月28日的投资者关系活动中表示，三季度有源光器件（涉及光电转换的器件）业务的核心物料供应紧张局面已明显缓解，到货节奏总体顺畅，有源光器件的交付能力随之提升，带动了收入增长。

天孚通信9月末的存货为12.74亿元，比6月末增加3.45亿元。对此，该公司表示，存货增加主要来自战略性备货，即为CPO（共封装光学）等新技术路线提前储备关键原材料。

新易盛的情况则有所不同，其三季度的产出受到了原材料的明显影响。在被问及三季度产量环比增长不够强劲是否与缺少物料有关时，王诚表示，这是原因之一，但与订单的分布也有一定关系。“坦诚地讲，三季度原材料端对我们整个产出和交付有一定的影响。”他说。

在回答“DSP是否拖累三季度出货”的提问时，王诚也表示，新易盛三季度在原材料端确实遇到了一些问题，像DSP这样的核心元器件，备货周期已明显拉长。据其介绍，三季度用到的原材料早在三季度之前就已备货下单，这方面有不少经验值得总结，也有需要改进的地方；明年所需的核心原材料，目前已在储备。林小凤也表示，新易盛在原材料和半成品的备货上相当积极，公司预付款项从年初的1695.87万元增至9月末的13.22亿元，主要是预付材料款。

除了物料，交付还取决于产能。洪水过后，三家公司的扩产计划里仍然都有泰国。王军表示，中际旭创目前主要的扩产计划在泰国和其他一些东南亚地区；王诚亦称，新易盛在成都和泰国同步扩产；天孚通信管理层则表示，苏州、江西和泰国三地的扩产按计划推进。

（作者 郑晨烨）