加密信托公司能否在美国衍生品结算中与银行竞争？

加密托管机构正进入一个每天处理数十亿美元结算的市场，但监管宽免以及美国国会控制权的变化，也让外界对它们长期扮演的角色产生疑问。

加密公司正进一步深入传统上由银行主导的金融服务领域，寻求在美国衍生品结算中占据一席之地。该领域每天都有数十亿美元资金流转。

这一推进发生之际，监管机构正在扩大信托公司可提供的服务范围；与此同时，传统银行团体也在挑战加密公司向类银行业务扩张所依据的部分监管框架。

美国商品期货交易委员会（CFTC）11月5日的一项决定体现了这一变化。该机构允许衍生品清算所使用信托公司与清算成员进行日常结算，而此前根据该机构规则，这一职能仅限银行承担。

这一宽免可能为受监管的加密托管机构带来新的业务机会，但其可撤销性，以及美国政治格局的变化，也让人质疑这一监管开放能否持续。

加密公司瞄准每日数十亿美元的衍生品结算

衍生品结算业务的规模，足以说明这一机会的体量。

根据监管文件，全球最大的衍生品市场运营商之一芝商所集团（CME Group）在2026年上半年通过其清算系统平均每个交易日转移87亿美元，高于2025年的每日67亿美元。

这些数字代表的是清算公司之间为结算盈亏而转移的资金，而不是结算银行赚取的费用。不过，它们仍然说明了信托公司可能越来越多参与支持的金融基础设施所承载的资金流规模。

CFTC清算与风险部在10月29日收到衍生品清算所Nodal Clear的请求后，于11月5日发布不采取执法行动函，允许清算所在满足与传统结算银行相同的评估和监控要求时，使用信托公司进行日常结算。

这一决定解决了联邦商品法与CFTC第39.14条规则之间的不一致。前者允许客户资金存放在银行或信托公司，后者却将结算银行定义为仅限银行。

据Cointelegraph获悉，Nodal Clear在2025年与Coinbase合作，将USDC整合进美国期货交易。根据该安排，Coinbase Custody Trust原本就被预期提供日常结算服务。

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其他加密公司也在扩展其机构金融服务。11月4日，BitGo推出Global Markets部门，将衍生品交易、融资、抵押品管理和结算能力整合在一起。

Coinbase的国家信托银行牌照也于11月6日生效，允许Coinbase National Trust Company——这是与Coinbase Custody Trust不同的实体——提供受联邦监管的数字资产托管服务。

过去几个月里，包括Circle、Ripple、Crypto.com以及Stripe旗下Bridge在内的多家大型加密公司也获得了美国国家信托银行批准。这些由货币监理署（OCC）授予的牌照，反映出该行业正向受联邦监管的金融服务领域扩张。

传统银行质疑加密公司扩大的角色

专门信托公司的扩张引发了传统银行团体的反对。

10月，美国独立社区银行家协会起诉OCC，称其国家信托银行牌照规则可能让加密公司在不满足传统银行全部要求的情况下，开展某些类银行活动。

这起诉讼反映出一个更广泛的分歧：当专门金融机构扩展到银行也提供的服务时，应如何对其进行监管。

The Digital Chamber首席执行官Cody Carbone对Cointelegraph表示，CFTC的宽免并没有让信托公司比传统银行处于更有利或更不利的位置。

Carbone说，信托公司和银行本就会在各自牌照允许的服务上展开竞争，并补充称，这一决定只是给清算所提供了更多选择，并不会阻止银行保住自己的业务。“信托公司牌照不是监管捷径，”他说。

可撤销的宽免面临不断变化的监管环境

尽管存在潜在机会，CFTC的决定也留下了一个问题：信托公司能否稳妥地在衍生品结算中建立长期角色。

该机构发布的是不采取执法行动函，而不是正式修改规则。信中称，只要满足特定条件，CFTC工作人员不会建议对使用信托公司进行日常结算的清算所采取执法行动。

与通常需要公开征求意见程序的正式规则修订不同，工作人员层面的不采取执法行动宽免并不会改变底层规则，而且可以被撤回。

Buchanan Ingersoll & Rooney的股东Jordan Yeagley对Cointelegraph表示：“如果委员会领导层发生变化，CFTC这封函件可能会被撤回。要避免这种潜在风险，就需要更正式的委员会行动，例如修改相关规则。”

这一不确定性出现在该机构具有政治意义的时点。尽管法律规定CFTC应有五名委员，但主席Michael Selig仍是该机构唯一的委员。自2025年12月以来，Selig一直领导该机构，而在其推进数字资产市场工作的同时，另外四个席位仍然空缺。

美国11月3日的中期选举后，政治环境也在变化。民主党赢得了国会参众两院的控制权。

将于1月就职的新一届国会，将拥有更大的权力来审视CFTC的监管议程。参议院还负责确认填补该机构空缺委员席位的提名人选，而众议院和参议院农业委员会则对该监管机构进行监督。

尽管来自加密支持的政治行动委员会投入了超过6000万美元的反对资金，Sherrod Brown参议员仍在11月3日赢得俄亥俄州参议员选举，他可能会在参议院农业委员会中扮演重要角色。

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